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第三节 公司债券的发行与交易
一、公司债券的一般理论
(一)公司债券的概念
公司可以通过发行公司债券筹集资金，这是债权融资的一种形式。它与股权融资方式相比，具有融资成本低、发行程序简单、不稀释公司股权(可转换公司债除外)等特点。
1.公司债券的持有人是公司的债权人，对于公司享有民法上规定的债权人的所有权利，而股票的持有人则是公司的股东，享有《公司法》所规定的股东权利。
2.公司债券的持有人，无论公司是否有盈利，对公司享有按照约定给付利息的请求权，而股票持有人，则必须在公司有盈利时才能依法获得股利分配。
3.公司债券到了约定期限，公司必须偿还债券本金，而股票持有人仅在公司解散时方可请求分配剩余财产。
4.公司债券的持有人享有优先于股票持有人获得清偿的权利，而股票持有人必须在公司全部债务清偿之后，方可就公司剩余财产请求分配。
5.公司债券的利率一般是固定不变的，风险较小，而股票股利分配的高低，与公司经营好坏密切相关，故常有变动，风险较大。
6.对发行人的要求不同，股票只能由股份公司发行，而公司债券则既可以由股份有限公司发行，也可以由有限责任公司发行。
(二)公司债券发行的种类
1.一般的公司债券发行和可转换公司债券发行。
2.记名公司债券和无记名公司债券。
3.上市的公司债和非上市的公司债。
二、公司债券的发行
(一)公司债券发行的条件
公开发行公司债券募集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。
【考题·多选题】（2009年·新）根据证券法律制度的有关规定，下列各项中，属于发行公司债券应当符合的条件有（ ）。
A.股份有限公司的净资产不低于3000万元
B.有限责任公司的净资产不低于5000万元
C.本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的50%
D.最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息
【正确答案】AD
【答案解析】本题考核点是公司债券发行的条件。根据规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件：（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；（2）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%；……（4）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；……
【例题·单选题】某上市公司拟申请发行公司债券。该公司最近一期末净资产额为2亿元人民币，3年前该公司曾发行5年期债券3000万元。该公司此次发行债券额最多不得超过（ ）。
A.1000万元
B.3000万元
C.5000万元
D.8000万元
【正确答案】C
【答案解析】本题考核点是发行公司债券的条件。根据规定，本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%。本题中，公司累计债券总额不得超过8000万元（净资产20000万元×40%＝8000万元），该公司已发行的尚未偿还的债券为3000万元，因此本次发行的公司债券不得超过5000（即8000－3000）万元。
(二)公司债券的期限、面值和发行价格
公司债券的期限为1年以上，公司债券每张面值100元，发行价格由发行人与保荐人通过市场询价确定。
(三)公司债券的发行程序
1.由股东会或股东大会作出决议。
2.保荐人保荐。
3.制作申请文件。
4.核准。
5.发行。发行公司债券，可以申请一次核准，分期发行。自证监会核准发行之日起，公司应在6个月内首期发行，剩余数量应当在24个月内发行完毕。超过核准文件限定的时效未发行的，须重新经证监会核准后方可发行。首期发行数量应当不少于总发行数量的50%，剩余各期发行的数量由公司自行确定，每期发行完毕后5个工作日内报证监会备案。
(四)公司债券持有人的权益保护
为公司债券提供担保的，应当符合《物权法》、《担保法》和其他有关法律、法规的规定，担保范围包括债券的本金及利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用。以保证方式提供担保的，应当为连带责任保证。
【相关考点】保证分为一般保证和连带责任保证。所谓连带责任保证，是指当事人在保证合同中约定保证人与债务人对债务承担连带责任的保证。
三、可转换公司债券的发行
(一)公开发行可转换债券的条件
1.上市公司发行可转换债券，除了应当符合增发股票的一般条件之外，还应当符合以下条件：
(1)最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。
(2)本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的40%。
(3)最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息。
【考题·多选题】（2007年）根据证券法律制度的规定，下列各项中，属于上市公司公开发行可转换公司债券应当具备的条件的有（ ）。
A.本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末资产总额的40%
B.最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%
C.最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息
D.最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%
【正确答案】BC
【答案解析】本题考核点是公开发行可转换公司债券的条件。根据规定，发行可转换公司债券的，本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末“净资产额”的40%，因此选项A错误；最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的“20%”，因此选项D错误。
2.上市公司可以公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券(简称“分离交易的可转换公司债券”)。
所谓分离交易的可转换公司债券是指发行人一次捆绑发行公司债券和认股权证两种交易品种，并可同时上市、分别交易的公司债券形式。相比一般可转换公司债券而言，分离交易的可转换公司债券将面临更大的付息压力，而且其发行条件更为严格。因此，这种融资方式更适合规模较大的上市公司。
发行分离交易的可转换公司债券，除符合公开增发股票的一般条件外，还应当符合下列条件;
(1)公司最近一期期末经审计的净资产不低于人民币15亿元。
(2)最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息。
(3)最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息。但最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%(扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据)除外。
(4)本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。
