第四节 风险调整绩效衡量方法
 
　　一、对基金收益率进行风险调整的必要性
　　风险调整衡量指标的基本思路就是通过对收益加以风险调整，得到一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评价的不利影响。
 
　　二、三大经典风险调整收益衡量方法
　　(一)特瑞诺指数
　　1、 特瑞诺指数给出了基金份额系统风险的超额收益率。
　　2、 特瑞诺指数越大，基金的绩效表现越好。
　　3、 特瑞诺指数用的是系统风险而不是全部风险。
　　4、 特瑞诺指数的问题是无法衡量基金经理的风险分散程度。
　　(二)夏普指数
　　1、 夏普指数以标准差作为基金风险的度量，给出了基金份额标准差的超额收益率。
　　2、 夏普指数越大，基金的绩效表现越好。
　　3、 夏普指数调整的是全部风险。
　　(三)詹森指数
　　1、 詹森指数是在CAPM模型基础上发展出的一个风险调整差异衡量指标。
　　2、 詹森指数是管理组合的实际收益率与具有相同风险水平的消极投资组合的期望收益率的差额。
　　3、 詹森指数不等于零时，表示基金的绩效表现差强人意。
 
　　三种风险调整衡量方法的区别与联系
　　(一)夏普指数与特瑞诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同。
　　夏普指数考虑的是总风险(以标准差衡量)，而特瑞诺指数考虑的是市场风险(以值衡量)。
　　(二)夏普指数与特瑞诺指数在对基金绩效的排序结论上可能不一致。
　　两种衡量方法评价结果的不同是由分散水平的不同引起的。
　　(三)特瑞诺指数与詹森指数只对绩效的深度加以了考虑，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度。
　　深度是指基金经理所获得的超额回报的大小，而广度是指则组合的分散程度。
　　(四)詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。夏普指数与特瑞诺指数只用整个时期全部变量的平均收益率。
 
　　四、经典绩效衡量方法存在的问题(一般了解)
 
　　五、风险调整收益衡量的其他方法
　　(一)信息比率
　　(二)M2测度
 
　　二、业绩评估指数
　　(一)詹森指数(1969年，詹森)――以证券市场线为基准，指数值实际上就是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差。
　　詹森指数就是证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价，风险由β系数测定。(图形上)代表证券组合与证券市场线之间的落差。如果证券组合的詹森指数为正，则其位于证券市场线上方，绩效好;如果组合的詹森指数为负，则位于证券市场线下方，绩效不好。
　　(二)特雷诺指数(1965年，特雷诺)――用获利机会来评价绩效，指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，风险仍然由β系数来测定。
　　(图形上)是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率。当斜率大于证券市场线斜率(TP>TM)时，组合绩效好于市场绩效，此时组合位于证券市场线上方;相反，斜率小于证券市场线斜率(TP
　　(三)夏普指数(1966年，夏普)――以资本市场线为基准，指数值等于证券组合的风险溢价除以标准差。Sp=(Rp-Rf)/δp
　　(图形上)是连接证券组合与无风险资产的直线的斜率，与市场组合的夏普指数比较，高的夏普指数表明该管理者比市场经营得好，组合位于资本市场线上方;低的夏普指数表明经营得比市场差，组合则位于资本市场线下方;位于资本市场线上的组合的夏普指数与市场组合的夏普指数均相等，表明管理具有中等绩效。
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