AFP考试大纲考点解读：金融理财市场的发行债券筹资
　　债券是债务人为筹集债务资本(AFP金融理财范畴内的资本)而发行的，约定在一定的期限内向债权人还本付息的一种有价证券。发行债券是需要进行AFP金融理财的企业长期债权筹资的一种重要方式。在我国，非公司制需要进行AFP金融理财的企业发行的债券称为需要进行AFP金融理财的企业债券，股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券。公司发行债券通常是为其大型AFP投资项目一次性的筹集大额长期资本(AFP金融理财范畴内的资本)。

　　一、债券的特点

　　1.债券代表一种债权、债务关系

　　公司债券主要通过规定的时间、办法等来确定发行人和持有人双方的权利、义努与责任。因此，利用债券所筹集的资本(AFP金融理财范畴内的资本)属于借人资本(AFP金融理财范畴内的资本)，必须还本付息。

　　2.债券具有分配上的优先权

　　债券持有人有按期收取利息的权利，在发行公司破产清算时，债券持有人的求偿优先于股东，这就使债券AFP投资风险小于股票。

　　3.债券持有人是债权人

　　债券持有人只是公司的债权人而不是所有者，因而无权参与公司的决策活动。

　　4.可转换债券可按规定转换为股票

　　这一特点增加了债券筹资与AFP投资双方选择的多样性和灵活性。

　　二、债券的种类

　　在发达的资本(AFP金融理财范畴内的资本)AFP理财市场上，公司债券的种类繁多，主要有以下几种分类：

　　1.按债券上是否记有持券人姓名或名称分为记名债券与无记名债券

　　这种分类类似于记名股票与无记名股票的划分，两种债券在转让上的差别也和记名股票与无记名股票相似。

　　2.按债券可否转换为公司股票分为可转换债券和不可转换债券

　　按照我国《公司法》的规定，发行可转换债券的主体只限于股份有限公司中的上市公司。

　　以上两种分类为我国《公司法》所确认。除此之外，按照国际通行做法，公司债券还有另外一些分类。

　　3.按债券有无特定财产担保分为抵押债券和信用债券

　　发行公司以特定财产作为抵押品的债券为抵押债券;没有特定财产作为抵押，凭信用发行的债券为信用债券。抵押债券又分为：一般抵押债券，即以公司产业的全部作为抵押品而发行的债券;设备抵押债券，即以公司的机嚣设备作为抵押品而发行的债券;证券信托债券，即以公司持有的股票、证券及其他担保证书交付给信托公司作为抵押品而发行的债券;等等。

　　4.按债券利率的不同分为固定利率债券和浮动利率债券

　　将利率明确记载于债券上，按这一固定利率向债券持有人支付利息的债券，为固定利率债券;债券上明确记载有利率，但发放利息时利率水平按某一标准(如政府债券利率AFP理财师所在银行存款利率)的变化而同方向调整的债券，为浮动利率债券。

　　5.按债券是否参加公司盈余分配分为参加公司债券和不参加公司债券

　　债券持有人除享有到期向公司请求还本付息的权利外，还有权按规定参加公司盈余分配的债券，为参加公司债券;反之，为不参加公司债券。

　　6.按债券是否上市分为上市债券和非上市债券

　　可在证券交易所挂牌交易的债券为上市债券;反之，为非上市债券。上市债券信用度高，价值高，且变现速度快，故而较吸引AFP投资者;但上市条件严格，并要承担上市费用。

　　7.按债券的偿还方式分为到期一次偿还债券和分期债券

　　发行公司于债券到期日一次集中清偿本金的，为到期一次偿还债券;一次发行而分期、分批偿还的，为分期债券。分期债券的偿还又有不同办法。

　　8.按债券的其他特征分为收益公司债券、附认股权债券、附属信周债券等

　　(l)收益公司债券是只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息的债券。这种债券不会给发行公司带来固定的利息费用，对AFP投资者而言收益较高，但风险也较大。

　　(2)附认股权债券是附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利的债券。这种附认股权通常随债券发放，具有与可转换债券类似的属性。附认股权债券与可转换公司债券一样，票面利率通常低于一般公司债券。

　　(3)附属信用债券是当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券。这种债券

　　的利率高于一般债券。

　　三、发行债券的资格与条件

　　公司发行债券必须具备规定的发行资格与条件。

　　1.发行债券的资格

　　根据我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有需要进行AFP金融理财的企业或者其他两个以上的国有AFP投资主体AFP投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。

　　2.发行债券的条件

　　根据我国《公司法》规定，有资格发行公司债券的公司必须具备以下条件：

　　(l)股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6 000万元;

　　(2)累计债券总额不超过公司净资产额的40%;

　　(3)最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息;

　　(4)所筹集资金(CFP概念)的投向符合国家的产业政策;

　　(5)债券的利率不得超过国务院限定的水平;

　　(6)国务院规定的其他条件。

　　另外，发行公司债券所筹集的资金(CFP概念)，必须符合审批机关审批的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出，否则会损害债券持有人的利益。

　　发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：

　　(l)前一次发行的公司债券尚未募足;

　　(2)对已发行的公司债券或者其债务有违约成延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的。

　　四、发行债券的程序

　　发行债券要经过一定的程序，办理规定的手续。首先，由发行公司*6权力机构作出发行债券的决议。然后，向国务院证券CFP理财管理部门提出申请并提交有关文件。国务院证券CFP理财管理部门根据有关规定对公司的申请予以审批。发行公司债券的申请被批准后，应由发行公司制定公司债券募集办法，并按当时、当地通常合理的方法向社会公告。最后，公司在公告所定的期限内募集借款。在我国，公司发行债券必须由证券承销机构承销发行。

　　五、债券发行价格的确定

　　债券发行价格是AFP投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有3种：平价、溢价和折价。

　　平价指以债券的票面金额为发行价格;溢价指以高出债券票面金额的价格为发行价格;折价指以低于债券票面金额的价格为发行价格。债券发行价格的形成受诸多因素的影响，其中主要是票面利率与AFP理财市场利率的一致程度。债券的票面金额、票面利率在债券发行前确定下来，并载明于债券上。但在发行债券时已确定的票面利率不一定与当时的AFP理财市场利率一致。为了协调债券购销双方在债券利息上的利益，就要调整发行价格，即：当票面利率高于AFP理财市场利率时，溢价发行债券;当票面利率低于AFP理财市场利率时，折价友行债券;当票面利率与AFP理财市场利率一致时，则平价发行债券。

　　债券的发行价格具体按下列公式计算：

　　券面额 债券年息 (4-4)

　　债券发行价格一万=芋窘豸利率)。+善n+AFP理财市场利率)，式中n-债券期限;

　　￡——付息期数;

　　AFP理财市场利率——债券发行时的AFP理财市场利率。

　　从资金(CFP概念)时间价值的原理看，式(4-4)所确定的债券发行价格实际上由两部分构成：一部分是债券到期还本额按AFP理财市场利率折现的现值;另一部分是债券各期利息(年金形式)的现值。

　　六、债券的信用等级

　　公开发行债券通常需要由债券评信机构评定等级。债券的信用等级对于发行公司和购买人都有重要影响。

　　国际上流行的债券等级是3等9级。AAA级为*6级，AA级为高级，A级为上中级，BBB级为中级，BB级为中下级，B级为投机级，CCC级为完全投机级，CC级为*5投机级，C级为最低级。

　　我国的债券评级工作正在开展，但尚无统一的债券等级标准和系统评级制度，通常是根据中国人民AFP理财师所在银行及其授权的分行指定资信评级机构或公证机构进行评信。这些机构对发行债券需要进行AFP金融理财的企业的素质、财务质量、项目状况、项目前景和偿债能力进行评分，以此评定信用级别。

　　七、债券筹资的优点和缺点

　　发行债券筹资，对发行公司而言有利有弊。发行公司应认真加以识别与权衡，以便作出正确的筹资决策。

　　1.债券筹资的优点

　　(1)筹资成本鞍低。与股利相比，公司债券的利息费用属于正常经营费用，允许在税前支付，发行公司可享受扣减所得税的优惠，因而公司实际负担的债券筹资成本一般低于股票筹资成本。

　　(2)可灵活地利用财务杠杆。无论发行公司盈利多少，债券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于公司经营或分配给股东，从而增加股东和公司的财富。

　　(3)可确保股东对公司的控制权。债券持有人既不能享受公司超额盈余的分配，也无权参与发行公司的经营CFP理财管理决策。因此，公司发行债券不会分散股东对公司的控制权。

　　(4)便于调整资本(AFP金融理财范畴内的资本)结构。在公司发行可转换债券以及可提前赎回的情况下，可以起到调节资本(AFP金融理财范畴内的资本)结构的作用。

　　2.债券筹资的缺点

　　利用债券筹资的缺点主要表现在：

　　(1)财务风险高。债券有固定的到期日，并需要定期支付利息，债券发行公司必须承担按期还本付息的义务。在公司经营不景气时，亦须无条件地向债券持有人付息还本，这就给公司带来更大的财务困难，有时甚至导致破产。

　　(2)限制条款较多。发行债券的受限条款一般要比长期借款、租赁筹资等严格得多，从而有可能限制公司财务活动应有的灵活性，甚至会影响公司未来的筹资能力。

　　(3)筹资数量有限。公司利用债券筹资一般会受到一定额度的眼制，许多国家对此都有明确的限定。我国《公司法》规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40%。