证券投资分析考试辅导:宏观经济运行分析

　　(一)宏观经济运行对证券市场的影响
　　证券市场是宏观经济的晴雨表，其含义包括两方面：一是表明证券市场是宏观经济的先行指标；二是表明宏观经济的走向决定证券市场。宏观经济因素是影响证券市场长期走势的*10因素，一些非经济因素可以暂时改变证券市场的中期和短期走势，但改变不了证券市场的长期走势。
　　宏观经济运行对证券市场的影响是通过四个途径进行的：
　　1．公司经营效益；
　　2．居民收入水平；
　　3.投资者对股价的预期；
　　4．资金成本。
　　(二)宏观经济变动与证券市场波动的关系
　　1．GDP变动。
　　国内生产总值(GDP)是一国经济成就的根本反映，从长期看，在上市公司的行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格的变动与GDP的变化趋势是吻合的。但不能简单地以为GDP增长，证券市场就必将伴之以上升的走势，实际上有时恰恰相反。
　　持续、稳定、高速的GDP增长，将会导致：①伴随总体经济成长，上市公司利润持续上升，股息和红利不断增长，企业经营环境不断改善，产销两旺，投资风险也越来越小，从而公司的股票和债券得到全面升值，促使价格上扬。②人们对经济形势形成了良好的预期，投资积极性得以提高，从而增加了对证券的需求，促使证券价格上涨。③随着国内生产总值GDP的持续增长，国民收入和个人收入都不断得到提高，收入增加也将增加证券投资的需求，从而证券价格上涨。
　　高通胀下的GDP增长将导致证券价格下跌。
　　宏观调控下的GDP减速增长，证券市场将反映这种好的态势而呈平稳渐升的态势。
　　转折性的GDP变动，当GDP由负增长逐渐减缓并呈现向下增长转变的趋势时，证券市场走势将由下跌转为上升；当GDP由低速增长转向高速增长时，证券价格将伴之以快速上涨之势。
　　对上述GDP变动与证券市场波动的相关关系可以列表如下：
　　表3．2 GDP变动与证券市场变动的相关关系

GDP变动	证券市场相应变动	GDP变动对证券市场影响机制
持续、稳定、高速的GDP增长	证券价格上涨	公司经营效益上升；投资者信心上升；居民收入上升
高通胀下的GDP增长	证券价格下跌	企业经营困难，居民收入降低
宏观调控下的GDP减速增长	证券市场平稳渐升	经济矛盾得到缓解，为进一步增长创造了有利条件
转折性的由负增长 向正增长转变	证券市场由下跌转为上升	恶化的经济环境逐步得到改善
恶化的经济环境逐步得到改善 向高增长GDP变动	证券价格快速上涨	新一轮经济高速增长已经来临

　　考生需要注意，证券市场一般提前对GDP的变动作出反应，也就是说它是反应预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而在证券投资中进行GDP变动分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。
　　2．经济周期变动。
　　(1)当经济持续衰退至尾声——萧条时期，百业不振，投资者已远离股票市场，每日成交寥寥无几，此时，那些有眼光，而且在不停搜集和分析有关经济形势并作出合理判断的投资者已在默默吸纳股票，股价已缓缓上升。
　　(2)当各种媒介开始传播萧条已去，经济日渐复苏时，股价实际上已经升至一定水平。随着人们普遍认同以及投资者自身的境遇亦在不断改善，股市日渐活跃，需求不断扩大，股价不停地攀升，股价累创新高。
　　(3)而那些有识之士在综合分析经济形势的基础上，认为经济将不会再创热潮时，已悄然抛出股票。股价虽然还在上涨，但供需力量逐渐发生转变。
　　(4)当经济形势逐渐被更多的投资者所认识，供求趋于平衡直至供大于求时，股价便开始下跌，当经济形势发展按照人们的预期走向衰退时，与上述相反的情况便会发生。
　　考生要掌握几个重要的判断：
　　(1)经济总是处在周期性运动中。股价伴随经济相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股市的低迷和高涨不是永恒的。
　　(2)不同行业受经济周期的影响程度是不一样的，对具体某种股票的行情分析，应深入细致地探究该波周期的起因，政府控制经济周期采取的政策措施，结合行业特征及上市公司的公司分析综合地进行。
　　(3)景气来临之时首当其冲上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌。典型的情况是，能源、设备等股票在上涨初期将有优异表现，但其抗跌能力差；反之，公用事业股，消费弹性较小的日常消费品部门的股票则在下跌末期发挥较强的抗跌能力。
　　3．通货变动。
　　(1)温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。通货膨胀提高了投资者对债券的收益率的要求，从而引起债券价格下跌。
　　(2)如果通货膨胀在一定的可容忍范围内增长，而经济处于景气(扩张)阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。
　　(3)严重的通货膨胀是很危险的，经济将被严重扭曲，货币每年以50％的速度以至更快地贬值，这时人们将会囤积商品，购买房屋以期对资金保值。这可能从两个方面影响股价：其一，资金流出金融市场，引起股价下跌；其二，经济扭曲和失去效率，企业一方面筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务价格等成本飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。
　　(4)通货膨胀时期：并不是所有价格和工资都按同一比率变动，也就是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，产量和就业的扭曲，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。与之相应的是获利公司的股票上涨；相反，受损失的公司股票下跌。
　　(5)通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而影响市场对股息的预期，并增大获得预期股息的风险，从而导致股价下跌。
　　(6)通货膨胀之初，”税收效应”、”负债效应”、”存货效应”、 “波纹效应”有可能刺激股价上升。但长期的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价必受大环境驱使下跌，短期效应的表现便不复存在。
　　注意，只要发生通货膨胀，必然提高债券的必要收益率水平，从而使债券价格下降，因此，考生要记住不同类型通货膨胀变动及其机制对股票价格产生的影口向。