考前章节重点：第五章金融衍生产品第三节可转换证券（3）

　　（二）认股权证
　　1．认股权证的定义。
　　认股权证是指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格、在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证，其实质是一种有价证券，持有这一证券者可以在规定的期限内，以事先确定的价格买人公司发行的股票。股份有限公司可以在发行公司债券、优先股股票以及普通股股票的同时发行认股权证。
　　2．认股权证的要素。
　　（1）认购数量。这是指认股权证认购股份的数量。认购数量可以用两种方式进行约定：一是确定每一单位认股权证可以认购若干公司发行的普通股；二是确定每一单位的认股权证可以认购多少金额的普通股。
　　（2）认股价格。认股权证在发行时，发行公司即要确定其认股价格。认股价格的确定一般以认股权证发行时，发行公司的股票价格为基础，或者以公司股价的轻微溢价发行。如果出现公司股份增加或减少等情况，就要对认股权证的认股价格进行调整。
　　（3）认股期限。认股期限是指认股权证的有效期。在有效期内，认股权证的持有人可以随时认购股份；超过有效期，则认股权失效。一般说来，认股期限越长，认股价格就越高。
　　3．认股权证的发行。
　　有两种方式：（1）在新发股份或新发债券之后发行，对发行的认股权证投资者无须支付认购款项，以此来增强公司股份或债券对投资者的吸引力。（2）单独发行。在这种方式下，认股权证的发行与股份或债券的发行没有内在的联系，仅仅是认股权证发行公司对老股东的一种回报。具体做法是按老股东的持股数量以一定比例对其发放。
　　4．认股权证的交易。
　　认股权证的交易既可以在交易所内进行，也可以在场外交易市场上进行。认股权证的具体交易方式与股票相类似。，通常在新闻媒体上登载的认股权证或成交表中，有一项是“行使价”，这是指以认股权证换取普通股的成本价。行使价的计算公式如下：
　　行使价=（认股权证的市价X每手认股权证的数目）／每股认股权证可换的普通股数目+认股价
　　式中，分子是买人每手认股权证的货币额，公式得出的是用认股权证换取的普通股每股所应分担的认股权证的费用，这一费用加上认股价，得到的就是用认股权证换取每股普通股的费用。
　　5．认股权证的价值。
　　（1）   内在价值。从理论上讲，内在价值是认股权证的最低价值。如果以户代表公司发行的普通股的市价，正代表认股权证的认股价格，N代表换股比例，内在价值=（P—E）*N影响认股权证内在价值的主要因素有：A．普通股的市价：市价高低与认股权证的价值成正比；市价的波动幅度与认股权证的价值成正比。B．剩余有效期间。认股权证的剩余有效期间与认股权证的价值成正比。C．换股比例。认股权证的换股比例与认股权证的价值成正比。D．认股价格的确定。认股价格与认股权证的价值成反比。
　　（2）投机价值。认股权证的内在价值在很大程度上取决于普通股的市价。如果普通股的市价等于认股价格，则认股权证的内在价值就可能等于零。但认股权证的内在价值不会小于零，因为认股权证本身还具有投机价值。
　　6．认股权证的作用。
　　（1）促进公司筹措资金，培养潜在增资来源。
　　（2）弥补债券持有人的损失，维护债券持有人的利益。
　　（3）补偿股东利益。股份有限公司在发行新股和向老股东配售股份时通常以附着于股份的认股权证对股东进行补偿。
　　7．认股权证与期权等的关系。
　　（1）认股权证与期权。从内容看，认股权证实质上就是一种期权，尤其类似于美式期权。它具有期权所具有的各种特性，主要体现在以下几个方面：1）交割价或施权价。2）认股权证的有效期间。3）交割比例。4）交易价格。然而在交易所里，认股权证和期权的交易又是很不相同的，
　　两者的差别主要表现在：1）认股权证的有效时间比期权的到期时间要长得多。2）期权可以由多种机构发行，既可以是相关股票的发行公司发行，也可以不是；而认股权证则必须由发行股票的公司发行。为此，期权的实施往往导致股票所有权的转移，而认股权证的实施则意味着发行新股。新股的发行通常导致股息的稀释，这成为计算认股权证价格时必须考虑的因素。
　　（2）认股权证与股票分红、股票拆股。认股权证一般不受股票分红保护，认股权证却受股票拆股保护。
　　（三）备兑凭证
　　1．备兑凭证的定义。
　　备兑凭证是认股权证的一种新的表现形式，它是认股权证进一步发展后的产物。认股权证是某一特定的股份有限公司发行的，认股权证持有人只对该公司及其发行的股票行使权力。而备兑凭证则是由上市公司以外的第三者发行的、用以购买上市公司一定量股票等的一种权利凭证。
　　2．备兑凭证的特征。
　　（1）备兑对象的发行人与备兑凭证的发行人不一致。备兑凭证通常由誉卓着的金融机构发行，而备兑凭证的未来认股对象是某上市公司的股票凭证与其备兑对象的发行公司毫无关系，备兑凭证的发行也无须征得备兑对象发行公司的同意。
　　（2）备兑对象多种多样，而不仅仅是股份。
　　（3）备兑对象的买卖可以双向进行。有些备兑凭证规定其持有人有权在未来一定时期内以一定的价格买人股份；还有一些备兑凭证则同时还规定其持有人可以按照一定条件卖出股份。
　　3．备兑凭证的要素。
　　（1）备兑对象。可以是某上市公司的单一股票，也可以是股票组合，甚至可以是股票市场的综合指数或分类指数。从实践中看，备兑对象多为交易活跃的绩优股。
　　（2）有效期限。即备兑凭证的权利期限。在这一期限之内，备兑凭证的持有人可以随时要求将其备兑凭证与备兑对象相兑换。
　　（3）兑换比例。备兑对象为股票时也称换股比例，是指每一份备兑凭证可以兑换的正股数量。
　　（4）行使价。也称换股价，具备备兑凭证持有者行使选择权时的结算价格，相当于一般标准期权的约定价格。
　　（5）杠杆比率：是指正股市价与备兑凭证发行价的比率。假如正股股价为每股100元，换股比例为10：1，那么换取100股正股需要1000份备兑凭证，如果备兑凭证作价1元，而在股市上购买相同数量的正股却需要支付40000元，因此杠杆比率为10。杠杆比率越高，风险与报酬也越高。
　　（6）发行溢价。是发行时备兑凭证的价格，通常以百分比表示。从理论上讲，发行溢价是一种时间价值，只要备兑凭证不到期，就存在着股票价格超过履行价（备兑凭证市价与换股价之和）的机会。通常采用下面的公式来计算发行溢价：
　　发行溢价=[（备兑凭证市价+换股价）—股票价格]／股票价格
　　4．备兑凭证的作用。
　　（1）为发行者筹集资金、减少风险。
　　（2）为投资者创造新的投资渠道和规避风险的工具。
　　（3）为繁荣我国证券市场发挥作用。备兑凭证的发行不涉及新股发行，不会稀释股权，易于吸引投资者，增强证券市场的流动性，为一级市场的顺利扩容创造条件；同时，这种新型的金融工具吸引的大量资金，又会推动我国证券市场的进一步繁荣。