格力、美的电器运用供应商融资及其风险控制策略来源：作者：程诺 汤谷良日期：2009-02-25字号[ 大 中 小 ] 　　运用供应商融资本质上就是一种“利用别人的钱赚钱”的策略，它不仅是一种融资方式，还是一种直接增加财务收益的商业模式。然而高收益必然与高风险共存，这是基本的财务法则。运用供应商融资的企业，也存在潜在的财务风险，其中最突出的是供应商挤兑风险（即所有供应商债权人同时向企业追索债务）。因此，在不断开发供应商融资的同时如何有效地降低其风险，就成为企业最为关注的问题。笔者在此通过格力和美的电器两家上市公司的案例，对如何运用供应商融资进行分析，并提出控制风险的策略。　　一、案例简介　　格力与美的电器是空调行业的两大“龙头”企业，历经多次的行业洗牌，二者凭借其各自的整体实力和差异化优势脱颖而出。格力、美的电器2003年——2007年的财务业绩如表1所示（见附表）。　　在空调行业面临原材料价格持续上涨、竞争白热化等不利因素下，两家企业的销售量和净利润始终保持着稳步、健康的增长。其中，格力2007年较2003年同期相比，主营业务收入增长了2倍多，净利润增长3倍多，美的主营业收入增长了1倍多，净利润增长了近5倍。再来看两家企业的融资情况：格力5年来的平均有息负债率不到2%，美的平均不到5%，可见，两家企业的融资几乎回避了融资成本高、财务约束较强的有息负债融资，以“应付账款和应付票据”的供应商融资为主导，这使得两家企业的财务费用一直很少并常有负数出现。现金周期短、营运资金少、净现金需求低、财务费用为负是运用供应商融资方式的企业财务报表的四大特征。从表2（见附表）的数据可以看到，格力与美的电器的现金周期均远远低于同行业平均水平，（据有关资料显示，2003年——2006年制造业上市公司的现金周期分别为：120、106、101、95天），营运资金和净现金需求也处于较低水平，是典型的供应商融资战略的实践者。但成功的融资方式在给两家企业带来了较好的业绩表现——净资产收益率保持稳步、快速增长的同时。也带来了风险。不过风险并不可怕，只要及时采用控制风险的策略，就能进行有效防范。以下对格力、美的电器运用供应商融资进行分析，并提出控制风险的三大策略。　　二、案例分析　　（一）加快流动资产周转是风险控制的有效防线　　现金周期短是供应商融资的特点之一。现金周期的计算公式为：现金周期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期。现金周期越短，表明企业运用供应商融资时间越长。从以上公式中得知，追求较短的现金周期有两个方面：在降低存货、应收账款周转天数的同时，尽量延长应付账款的支付时间。这两个方面的努力其实也说明了运用供应商融资时同时伴生的财务风险：延时支付应付账款会增加企业的流动负债，使得短期偿债风险加大。如果能加快存货、应收账款的周转，就会释放企业占用在这部分流动资产上的资金，使得现金供应增加，能够应对延时支付潜在的偿债风险。格力、美的电器的现金周期如表2所示。　　显然，从现金周期指标来看，美的运用供应商融资比格力更加充分，从2003年的—5天逐渐降低到2007年的—12天，说明美的占用在存货和应收款项上的资金不仅完全由供应商解决，而且还无偿占用了供应商的流动资金5至12天，最长达16天。相比之下，格力的现金周期却是越来越长，从2003年的—4天增长到2007年的27天。从数据方面来看，格力的营运资金规划趋于保守，但如果通过对流动资产周转的具体分析，就可以发现格力不仅是保守方面的问题，而且潜伏着更大的财务风险，原因在于格力的流动资产运营速度令人堪忧。　　表2中的计算数据显示，格力的应付账款周转期远远长于美的，说明格力与供应商的议价能力高于美的。比较存货和应收账款的周转期，格力也远远长于美的。格力的应付账款周转期长意味着其财务风险比美的大，而流动资产的周转率（见表3）（见附表）却又远远低于美的，风险压力不言而喻。　　对格力而言，要想更加成功地运用供应商融资，更好地控制风险，改善其内部短期资产的管理效率可谓当务之急。有一点需要说明的是，加快存货、应收账款的周转，延迟应付账款的支付，最终出现的是流动比率下降、现金比率提高。若按照传统理论，提到短期偿债风险，流动比率是衡量的[*{6}*]，流动比率下降意味着偿债风险加大。但事实上，流动比率只是一种静态反映企业偿债能力的指标，企业不会真正去用应收账款、存货、短期投资等流动资产偿还债务，所以现金比率才是真正意义上衡量偿债风险的指标。　　（二）现金储备是资产安全运营的保障　　运用供应商融资战略的第二道安全防线就是安排比较保守的现金储备量。现金储备量最能够直接反映企业应付账款的偿还能力。如果拥有充足的现金储备量，企业就可以防范供应商的挤兑风险。表4为格力、美的电器2003年－2007年有关货币资金、应收账款、存货占流动资产的比重。　　从表4（见附表）中可以看出，尽管2007年格力的货币资金占流动资产的比重有所增加，但在此之前其货币资金持有比例大都低于美的，高流动负债却持有较低水平的现金，这无疑增加了格力的营运资金风险。格力也意识到了风险，2007年货币喷金持有量明显加大。一般认为，企业在流动资产中至少应有10%——15%的货币资金作底线，才能有效防范营运资金的风险。　　（三）正的经营净现金流是信用风险的“防火墙”　　正经营净现金流是持续经营的根本保证，尤其是致力于运用供应商融资的企业。表5（见附表）是格力与美的电器2003年——2007年的经营净现金流量情况。　　格力的经营净现金流始终保持稳定增长势态，且增长幅度较大，这是因为格力出色的销售业绩为其作了良好的铺垫。经营净现金流的充足在很大程度上可以弥补前面提到的格力电器流动资金周转缓慢隐含的财务风险。而美的的经营净现金流在金额上尽管“很漂亮”，但其增长率却是上下波动、很不稳定的。　　从经营性现金流量对流动负债的比率来看，格力的财务弹性远远小于美的，说明从经营性现金净流量的绝对规模上格力的“造血机能”不足，在运用供应商融资时存在较大的支付风险。一旦发生供应商挤兑，格力的经营净现金流规模很难应付。　　综上所述，在运用供应商融资策略时，优先考虑的应该是风险控制，而确保流动资产的周转效率、持有保守的现金储备、正的经营净现金流量是控制融资风险的三大基本策略。