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第三章 长期计划与财务预测
销售百分比法：
(一)核心公式：外部融资额=筹资总需求-可动用的金融资产-预计增加的留存收益
(二)推导过程：
外部融资额=资产增加-经营负债增加-预计增加的留存收益
=(经营资产增加+金融资产的增加)-经营负债增加-预计增加的留存收益
=经营资产增加-经营负债增加+金融资产的增加-预计增加的留存收益
=筹资总需求+金融资产的增加-预计增加的留存收益
因为：金融资产的增加=-金融资产的减少
所以：外部融资额=筹资总需求+(-金融资产的减少)-预计增加的留存收益
=筹资总需求-金融资产的减少-预计增加的留存收益
由于可动用的金融资产=现有的金融资产-至少要保留的金融资产，即金融资产被动用会导致金融资产减少，所以，可动用的金融资产=金融资产的减少
由此得出：外部融资额=筹资总需求-可动用的金融资产-预计增加的留存收益
销售增长率与外部融资额的关系：
(一)外部融资销售增长比
1.计算公式
外部融资销售增长比=外部融资额/销售增长额
假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变，则：
外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-可动用金融资产/销售增长额-(1+增长率)/增长率×预计销售净利率×预计收益留存率
如果可动用金融资产为0，则：
外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-(1+增长率)/增长率×预计销售净利率×预计收益留存率
2.应用
(1)预计外部融资额：
外部融资额=销售增长额×外部融资销售增长比=基期销售额×销售增长率×外部融资销售增长比
(2)调整股利政策或进行短期投资：
当外部融资销售增长比小于0时，说明资金有剩余，可用于增加股利或进行短期投资。
(3)预计通货膨胀对融资的影响：
在销量不变时，按含有通胀的名义增长率计算出需要补充的资金，就是预计通货膨胀对融资的影响。
(二)外部融资需求的敏感性分析
外部融资需求的多少，不仅取决于销售增长，还取决于股利支付率和销售净利率。在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大；在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少。
内含增长率：
1.含义：企业外部融资为0时的销售增长率。
2.计算原理。
假设可动用金融资产为0：
根据：经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[(1+增长率)÷增长率]×收益留存率=0，计算得出的增长率就是内含增长率。
【提示】
(1)当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零；
(2)当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数；
(3)当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。
可持续增长率：
(一)可持续增长率的定义
可持续增长率是指不增发和回购股票，不改变经营效率和财务政策时，其销售所能达到的*5增长率。
(二)计算公式
可持续增长率
=(销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率)/(1-销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率)
=权益净利率×收益留存率/(1-权益净利率×收益留存率)
=本期收益留存/(期末股东权益-本期收益留存)
(三)在“不增发新股和回购股票”的前提下，实际增长率与可持续增长率的关系
对于不增发新股和回购股票时，本年实际增长率与可持续增长率的大小，具体需要看变动的是哪个指标。具体情况如下：
1.资产负债率或资产周转率上升则：“本年实际增长率”大于“本年的可持续增长率”
2.销售净利率或收益留存率上升则：“本年实际增长率”=“本年的可持续增长率”
3.资产负债率或资产周转率下降则：“本年实际增长率”小于“本年的可持续增长率”
4.销售净利率或收益留存率下降则：“本年实际增长率”=“本年的可持续增长率”
(四)基于管理用财务报表的可持续增长率计算公式
(1)根据期初股东权益计算的可持续增长率
可持续增长率=销售净利率×净经营资产周转次数×期初权益期末净经营资产乘数×本期利润留存率
(2)根据期末股东权益计算：
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