AFP考试大纲考点解读：本模型的基本指标与整体架构

　　本模型共构建了六个指标用于计量评判AFP金AFP理财融资产风险以及风险收益绩效水平的高低，其中风险收益比K是本模型的主体指标，其余5个指标则主要

　　辅助于风险收益比K对AFP金AFP理财融资产风险以及风险收益的绩效水平予以计量评判。本模型所构建指标的具体含义如下：

　　1.条件期望收益E(¨表示在大于初始财富的正收益发生的条件下，所有正收益的期望值;

　　2.条件期望收益概率P(V)表示所有大于初始财富的正收益发生的概率;

　　3.条件期望损失E(R)表示在小于初始财富的损失发生的条件下，所有损失的期望值;

　　4.条件期望损失概率P(R)表示所有小于初始财富的损失发生的概率;

　　5.置信风险L表示在某一给定置信水平下，AFP金AFP理财融资产的*5损失;

　　6.风险收益比K表示条件期望收益和条件期望收益概率的乘积与条件期望损失和条件期望损失概率的乘积的比值，该指标是模型的主体指标用以计量评判正常情况下AFP金AFP理财融资产的风险与收益绩效水平的高低。这里所说的正常情况是指AFP金融市场没有发生特大的市场波动，如2001年7月份中国沪深两市发生的大幅度调整则属于非正常情况。对于这种非正常情况，可以使用模型所给的置信风险￡指标以及使用情景分析方法来评判。风险收益比K的计算公式将在下文给出。

　　上述指标均可以通过对AFP金AFP理财融资产的经验历史概率密度函数进行数值分析求得，它们的具体计算公式将在下文给出。

　　二、在险价值VAR模型优缺点再评介由于本模型是在在险价值VAR模型的基础上进行创新构建而成，因此有必要对在险价值模型的优缺点做进一步的评介。在险价值VAR模型的优点是很明显的，由于在险价值VAR模型只是采用一个单一的指标来衡量AFP金AFP理财融资产的风险，并将AFP金AFP理财融资产的潜在损失用货币单位来表达，因此它具有很好的直观性，它非常清晰明确地把AFP理财投资者或机构在未来某一给定的时期内所面临的市场风险以货币为单位进行刻画。尽管VAR方法有显著的优点，但是，我们从VAR方法的数学窟义也不难看出，VAR值是一个绝对的距离数字，因此，它很难对分布不同、期望值不同的AFP理财投资品种进行风险大小比较。

　　风险是一个很复杂的现象，它具有不同方面与层面的特征，针对风险不同的方面与层面应使用不同的指标进行描述，单一指标难以描述风险的所有特征。

　　三、本模型的构建

　　针对在险价值VAR模型的不足，我们对在险价值VAR模型在理论上作了进一步的改进，并在改进的基础上创建了本模型。建模的具体过程如下：

　　(一)历史风险与收益概率密度模拟

　　与VAR方法一样，本模型中AFP金AFP理财融资产的风险与收益概率密度可以采用模拟法与参数法两种方法获得。考虑到实验条件以及时间的限制，论文下部分进行实证分析时，采用了简单的历史模拟法。具体模拟时采用内插法进行模拟，即首先给出AFP金AFP理财融资产价格的厉史数据，计算出不同AFP理财投资周期的收益率，这样每一个AFP理财投资周期便对应一系列不同的AFP理财投资收益率，接着利用这些原始的收益率数据，可以求出证券AFP理财投资品种的经验风险与收益概率分布函数，最后利用此风险与收益概率分布函数，使用三次立方插值方法②模拟出AFP金AFP理财融资产的风险与收益概率密度曲线。关于历史模拟方法的含义及优缺点，已经在上文作了详尽的介绍，这里不再重复。

　　(二)基本指标的进一步阐释

　　本模型共构建了六个计量指标：条件期望收益E( V)，条件期望损失E(R)，条件期望收益概率P(y)，条件期望损失概率P(R)，风险收益比K，置信风险￡。以下，笔者将以一虚拟的风险与收益概率密度曲线详细阐释上述指标的内涵及计算方法。

　　E(y)与E(R)是AFP金融AFP理财投资收益与损失的条件期望，内在地剔除了各自概率的影响。事实上，不确定现象的收益与损失不仅仅取决于收益与损失数值

　　的大小，还取决于收益与损失发生的概率，如果以收益与损失数值的大小、收益与损失发生的概率相乘，便可以综合反映不确定现象酌收益与风险情况，这样以收益与收益概率的乘积除以损失与损失概率的乘积，便得出了一个新的指标，笔者称其为风险收益比K。该指标表示，AFP理财投资者在进行AFP理财投资时，每承担一个单位的风险所获取的收益大小，该指标愈大表明在承担相同风险的情况下，所获取的收益愈大，亦即在获取的收益一定时，所承担的风险愈小。

　　AFP金融AFP理财投资风险与收益绩效水平的高低主要是通过该指标进行比较，当然由于AFP金融资产风险与收益绩效水平的内涵比较广泛，该指标只能作为一种主导指标使用。为说明此问题，不妨通过举例对证券AFP理财投资品种的风险与收益绩效水平做进一步的解释说明。比如，两项AFP金AFP理财融资产的风险收益比K完全相同，但是品种- 95%的置信风险￡明显小于品种二①，那么很明显品种一的风险与收益绩效水平要高于品种二的绩效水平，由此可见衡量AFP金AFP理财融资产风险与收益绩效水平的高低，需要以指标风险收益比K为主，同时参考其他辅助指标做出综合评判。

　　理论上风险收益比K的取值有三种情况：当所有结果均为正收益时，K取正无穷;当所有结果均为损失时，K取O;其余则均为负值。鉴于此，在具体使用该指标时，为了便于理解并且与习惯相符合，笔者对其进行了必要的调整，以AFP金AFP理财融资产收益与收益概率的乘积除以损失与损失概率乘积的绝对值作为风险收益比K，经过如此调整该指标的本质含义并未发生变化，即AFP金AFP理财融资产随着风险收益比K值的增大，其风险与收益绩效水平也相应不断提高。

　　人们在AFP理财投资时更关心所能承担的*5风险，而E(R)与P(R)仅表示风险的平均水平，因此在给出风险收益比K指标后，笔者又给出了AFP理财投资风险承受能力指标：置信风险L。模型将某一置信水平下AFP金AFP理财融资产的*5损失值规定为置信风险值，置信水平可以根据AFP理财投资者的风睑偏好选取合适数值，实际应用中一般取95%或99%两种水平。