第四节　风险调整绩效衡量方法
　　一、对基金收益率进行风险调整的必要性
　　风险调整衡量指标的基本思路就是通过对收益加以风险调整，得到一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评价的不利影响。
　　二、三大经典风险调整收益衡量方法
　　(一)特雷诺指数
　　*9个风险调整衡量方法是由特雷诺(Treynor,1965年)提出，因此也就被人称为“特雷诺指数”。特雷诺指数给出了基金份额系统风险的超额收益率。
　　式中：
　　在收益率与系统风险所构成的坐标系中，特雷诺指数实际上是无风险收益与基金组合连线的斜率。特雷诺指数越大，额外的收益越高，系统的风险越低或者额外收益率又高、系统风险又小。
　　特雷诺指数越大，基金的绩效表现越好。
　　特雷诺指数用的是系统风险而不是全部风险，因此，当一项资产只是资产组合的一部分时，特雷诺指数就可以作为衡量绩效表现的恰当指标加以应用。
　　特雷诺指数的问题是无法衡量基金经理的风险分散程度。β值并不会因为组合中所包含的证券数量的增加而降低，因此当基金分散程度提高时，特雷诺指数可能并不会变大。
　　例：假设基金A、基金C的季度平均收益率分别为2.50%、2.00%，系统风险分别为1.20、0.80，市场组合的季平均收益率为2.20%，季平均无风险收益率为0.65%，则不难得到，基金A、基金C的特雷诺指数分别等于1.54、1.69，市场指数的特雷诺指数为1.47，因此基金C的表现好于基金A，它们的表现都要好于市场的表现。
　　(二)夏普指数
　　夏普指数以标准差作为基金风险的度量，给出了基金份额标准差的超额收益率。
　　在收益率——标准差构成的坐标系中，夏普指标就是基金组合与无风险收益率连线的斜率。
　　夏普指数越大，额外收益率越高，标准差越小或者额外收益率又高、标准差又小。
　　所以夏普指数越大，绩效越好。
　　夏普指数调整的是全部风险，因此，当某基金就是投资者的全部投资时，可以用夏普指数作为绩效衡量的适宜指标。
　　(三)詹森指数
　　詹森认为将管理组合的实际收益率与具有相同风险水平的消极投资组合的期望收益率进行比较，二者之差可以作为绩效优劣的一种衡量标准。
　　从几何上看，詹森指数表现为基金组合的实际收益率与SML直线上具有相同风险水平组合的期望收益率之间的偏离。
　　如果风险指标大于零，说明基金组合获得了超越SML曲线上相应组合的超常绩效表现; 如果风险指标小于零，说明基金组合的表现并不好。
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