2016中级职称答疑：到期收益率是否考虑所得税因素
【原题】综合题
东方公司拟进行证券投资，目前无风险收益率为4%，市场风险溢酬为8%的备选方案的资料如下：
（1）购买A公司债券，持有至到期日。A公司发行债券的面值为100元，票面利率8%，期限10年，每年付息一次，到期归还面值，A公司发行价格为87.71元。
（2）购买B公司股票，长期持有。B公司股票现行市价为每股9元，今年每股股利为0.9元，预计以后每年以6%的增长率增长。
（3）购买C公司股票，长期持有。C公司股票现行市价为每股9元，预期未来两年每股股利为1.5元，从第三年开始预期股利每年增长2%，股利分配政策将一贯坚持固定增长股利政策。
（4）A公司债券的β系数为1，B公司股票的β系数为1.5，C公司股票的β系数为2。
要求：
（1）计算东方公司购买A公司债券的持有至到期日的内含报酬率（分别利用简化方法和考虑时间价值的方法确定）。
（2）利用资本资产定价模型计算A公司债券、B公司股票和C公司股票的投资人要求的必要报酬率。
（3）计算A公司债券、B公司股票和C公司股票的内在价值，并为东方公司作出*3投资决策。
（4）根据第3问的结果，计算东方公司进行所选择证券投资的收益率
正确答案：
（1）债券持有至到期日的持有期收益率：
简化方法：[8+（100-87.71）/10]/[（87.71+100）/2]=9.83%
考虑时间价值方法：
100×8%×（P/A，i，10）+100×（P/F，i，10）-87.71=0
设利率为10%，100×8%×（P/A，10%，10）+100×（P/F，10%，10）-87.71=0
所以债券持有到到期日的持有期收益率=10%
（2）A股票投资要求的必要报酬率=4%+1×8%=12%
B股票投资的必要报酬率=4%+1.5×8%=16%
C股票投资的必要报酬率=4%+2×8%=20%
（3）A公司债券内在价值=100×8%×（P/A,12%，10）+100×（P/F，12%，10）=8×5.6502+100×0.322=77.4（元）。
B公司股票内在价值=0.9×（1+6%）/（16%-6%）=9.54（元）。
C公司股票价值=1.5×（P/A，20%，2）+[1.5×（1+2%）]/（20%?2%）×（P/F，20%，2）=8.19 （元）。
A公司债券发行价格为87.71元，高于其投资价值77.4元，故不值得投资，
B公司股票现行市价为9元，低于其投资价值9.54元，故值得投资。
C公司股票现行市价为9元，高于其投资价值8.19元，故不值得投资。
所以，东方公司应投资购买B股票。
（4）股票投资收益率=[0.9×（1+6%）] /9 +6%=16.6%
知识点：债券投资，股票投资
【学员提问】
老师您好：那个算债券的到期率公式里没有考虑所得税，什么情况下不考虑所得税，是题目没给所得税税率就不算是吗？
【老师回答】
尊敬的学员，您好：
