网易财经4月16日讯 中信证券*7研报认为，3月下旬以来，海外资金流出中国股市的状况有所缓解，叠加上IPO重启的延迟，A股投资者情绪有所修复。当前影响股市资金供给最重要的因素来自于风险偏好，随着一系列利好出现，股市流动性短期在向好的方向发展。中信证券表示，现在资本市场处于改革推进密集期，可能提振短期市场情绪，推动风格转换。但是改革更多着力于完善资本市场的长效机制，对于股市实质性影响偏中性，未来随着宏观流动性预期的下调、风险偏好的回落与IPO可能的重启，A股的反弹不可持续。
　　从宏观经济来看，3月新增人民币贷款10500亿元，符合预期，但是M2增速仅12.1%,远低于市场12.9%的预期，同时中长期贷款占比由2月的64%下降至49%。经济增速放缓下，反映需求疲弱。在流动性方面，在货币政策维持中性、热钱不存在大幅度流入基础的状况下，宏观流动性正在回归中性格局，短端利率有一定上行空间。长期来看，货币政策转向已经实现，但不会轻易改变中性立场。
　　回顾3月股市资金流动性，随着3月下旬海外资金流出，中国股市的状况有所缓解，叠加上IPO重启的延迟，投资者情绪有所修复。另外，产业资本减持现象也出现大幅度缓解。整体来看，股市流动性短期在向好的方向发展。
　　在宏观流动性不好不坏的状况下，影响股市资金供给最重要的因素来自于风险偏好。一季度在无风险利率水平大幅下降的状况下，资金从利率产品流向债市，可以从理财产品的规模快速下降，以及银行间同业拆借成交金额快速下降得到佐证。自3月下旬以来，由于低位抬升的利率与稳增长政策预期下风险偏好的修复，资金开始由利率债流出，流入信用债与股市，但是我们认为这是不可持续的。数据显示，短期信用利差虽然迅速缩窄，但长期信用利差却在显着上升，同时国债收益率曲线开始出现平坦化，表明投资者对于经济的担忧依然存在。未来稳增长政策低于预期，经济的继续下滑，对于宏观流动性过于乐观的修复，信用风险的进一步释放，以及IPO可能的重启都有可能对风险偏好造成下行压力。我们判断，随着风险偏好的回调与利率由低位回升，资金将重新回流至利率产品，而非股市。
　　在行业方面，我们致力于通过库存周期把握经济短期运行态势,进而判断资本市场走势与机会。2014年初，受库存及需求下滑拖累，工业利润及毛利率都在下降。但是，处于主动补库存阶段的资本品部门利润增 速较2013年四季度明显上升。随着主动补库存的继续，我们认为资本品行业景气会继续回升。细分行业中，被动去库存的通用设备、主动补库存的专用设备、运 输设备、电气机械与仪器仪表行业景气都在上行，其中仪器仪表行业盈利能力也在上升。
　　随着资本市场处于改革推进密集期，可能脉冲式提振市场情绪，推动风格转换。但是改革更多着力于完善资本市场的长效机制，对于股市实质性影响偏中性。上周宣布的沪港通是资本市场改革“国际化”的重要里程碑，未来可能推出的政策看点包括中小投资者保护的落实方案、T+0制度，个股期权等等。但是这些政策更多是完善资本市场的长效机制，对于市场影响偏中性，更多是结构层面的影响，将进一步推动风格转换，利好于大盘蓝筹股。
　　总体来看，基于宽裕的宏观流动性预期与风险偏好修复的A股反弹可能仅仅是短期的。未来，随着宏观流动性预期的下调、风险偏好的回落与IPO可能的重启，A股的反弹不可持续。
 
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