从实例分析看成熟期企业的财务战略选择来源：作者：张辉日期：2008-07-03字号[ 大 中 小 ] 　　一、实例分析　　安然公司是1985年7月由休斯敦天然气公司和奥马哈的一家天然气公司合并组成的，总部设在休斯敦。经过20多年的发展，安然天然气公司已经成为美国*5的天然气采购商及出售商，也是领先的能源批发商，更是利用因特网带宽进行能源交易的“领头羊”公司。安然的业务纷繁复杂，但在貌似稳健的发展前景下，管理层采取了以下财务战略，最终导致危机的爆发。　　（一）不注重财务风险的战略管理。l．安然公司在能源交易中采用“逐日结算制”的方法，由于长期的能源合同多种多样且异常复杂，却没有统一的方法来评估这些合同的现值，因此，根据这一财务规划，公司不一定需要透露一些细节内容，就能在短时间内迅速增加净收入，而不是等上10年或更长时间。更严重的是，长期的能源合同只有很少的贸易。因为这些合同没有什么市场，所以当公司在评估这些合同时，他们可以充分地提出各种假设，采用对自己有利的评估方法来评估这些合同，获利会直接计入净收入。毫无疑问，这会掩藏许多早已存在的财务风险。2．过度的负债经营严重增加了公司的财务风险。负债经营是当今世界上企业经营理财的重要形式，但是也伴随有巨大的风险。而在安然的决策者看来，根本不用担心决策的失误，在这一原则指导下，大范围地铺开了业务范围，几乎到了无所不包的程度。为了获取资金支持新投资，安然成立多家名为“特别目的公司”的合伙人公司，然后承诺以股份担保所欠债务，大量吸收外债。在安然申请破产时，公司及下属子公司总负债达312亿美元。　　（二）资本投资战略的失败。资本投资战略是企业财务战略的核心内容，决定着企业能否把有限的资金和资源合理配置并有效利用。资本投资战略主要是投资的经济规模和投资收益性。安然决策者过度自信，无视风险，从而犯下了根本的错误。安然不甘于传统的石油天然气行业，转向了电子交易等新领域，导致公司失控。　　二、成熟期企业应采取的财务战略　　由上例分析可知，企业应根据不同的发展阶段，选择不同的财务战略。　　一般来讲，企业进入成熟期，企业资源投入达到一定规模后保持相对稳定，资源结构趋于合理，企业在市场中己经取得比较稳固的地位，产品开始进入回报期，市场份额相对稳定，持续不断地给公司带来净现金流入。此时公司突出的特征是经营活动出现正的现金流量，投资活动出现的现金流量开始慢慢由负变为正。企业筹措资本的能力较强，融资呈现多元化特征，既可以取得银行贷款，也可以通过股票、债券、票据等形式筹集到庞大的资本。企业雇佣了众多员工，企业规模空前巨大，在管理上逐渐僵化，表现出了大企业的病症。　　这一阶段的企业，应将延长企业寿命作为财务战略的主要内容，不断创新，尽量回避成熟期的企业风险，从而使企业成功蜕变，进入第二条生命曲线。在企业的成熟期，为了避免行业进入成熟阶段后对企业发展速度的制约，企业一般会采取较积极的财务战略。　　（一）筹资战略。企业成熟期，可采取相对激进的筹资战略。激进是相对于前两阶段的稳健而言，其含义为可采用相对较高的负债率，以有效利用财务杠杆。在企业成熟期，经营风险相应降低，从而使得公司可以承担中等财务风险，同时企业开始出现大量正现金净流量，这些变化使企业开始可以使用负债而不单单使用权益筹资。对成熟期企业而言，只要负债筹资导致的财务风险增加不会产生很高的总体风险，企业保持一个相对合理的资本结构，负债筹资就会为企业带来财务杠杆利益，同时提高权益资本的收益率。　　（二）投资战略。企业成熟期可采取适度多元化投资战略，即将企业集聚的力量通过各种途径加以释放，以实现企业的持续成长。通过实施多元化战略，企业可以选择进入新的、与原有业务特性相近的业务活动领域，更多地占领市场和开拓新市场，或避免经营单一的风险，突破生命周期的制约，寻找继续成长的路径。　　（三）股利分配战略。企业成熟期现金流量充足，筹资能力强，能随时筹集到经营所需资金，资金积累规模较大，具备较强的股利支付能力，而且投资者收益期望强烈，因此该阶段企业适宜采取高现金股利支付的股利分配战略。　　（作者单位：河南路桥建设集团有限公司）