重组财务公司：众集团缘何乐此不疲来源：作者：王海燕日期：2009-03-31字号[ 大 中 小 ] 　　日前，新成立的海信财务公司签下*9家“客户”，与海信科龙签订了金融服务协议。根据协议条款，海信财务将向海信科龙提供存款、贷款以及汇票贴现服务；与此同时，中化集团财务有限责任公司也于奥运前夕正式开业。今年以来，深圳能源财务公司、国家开发投资公司财务公司也纷纷成立，财务公司再度受到众多企业集团的青睐。　　成立财务公司可另辟蹊径　　众多企业集团为何纷纷成立财务公司？从财务公司的定位来看，我国财务公司主要由大型企业集团投资成立，对于成员单位来说，闲散资金的数额可能较小，很难有效地进行使用。财务公司将集团内部的闲置资金集中起来在内部企业之间进行调剂，不仅能有效发挥资金运作的效率，还可以大大降低企业集团的财务费用。　　然而，新成立的财务公司毕竟是少数。北京国元投资顾问有限公司（以下简称国元顾问）董事长王保忠指出，“目前通过重组方式构建财务公司仍为主体，这要从我国财务公司的发展历程说起。”上世纪90年代，在国内经济由计划经济向市场经济转变的过程中，一些企业集团在发展过程中，没有适应市场竞争的环境被淘汰出局，引发了集团所属财务公司的经营困难，形成风险，比如已经被国资委撤销的中国汽车工业总公司所属的中汽财务公司；一些财务公司违规放贷，乱投资结果导致资金链断裂，难以继续经营。　　与此同时，很多企业集团不断发展壮大，迫切需要成立财务公司，以实现集团更大的发展。　　在2004年新财务公司管理办法出台前，对设立财务公司的有关准入条件尚有不同看法，审批进程缓慢。同时也有一批财务公司处于停业整顿阶段。为提高财务公司系统整体的资产质量和抗风险能力，银监会倡导有实力的大型国有企业集团对高风险财务公司实施重组。通过对财务公司进行重组，一方面可以使高风险的财务公司重新获得新生，由新的企业集团继续利用原有的金融许可，开展财务公司的各项业务；另一方面也可以使高风险财务公司的债权人获得一定的债务偿还，实现了企业集团、债权人、监管机构多赢的局面。　　随着企业集团的发展，除被银监部门列入高风险机构的财务公司外，正常运营的财务公司也呈现出两极分化的格局。一部分伴随集团高速发展，财务公司业务开展充分，实力不断增强，出现了中国石油财务公司等巨型机构；也有一些出现了因集团发展缓慢或者停滞，财务公司业务量低下，作用不能充分发挥的“鸡肋”式财务公司。　　市场化运作推进重组　　重组财务公司，面临着许多现实困难：收购一个负债累累的财务公司，对于收购方来讲如采用承债式重组负担太重，且风险过高影响未来财务公司的正常运营；对于债权人来讲，不重组高风险财务公司而保留债权，等待其市场退出，既遥遥无期，也没有太多实际意义。　　以往金融机构重组（如信托公司），大多是政府主导的行为。王保忠表示，“我们主张采用市场化的方式对财务公司的债务进行重组，因为市场化处置债务的效率较高，并且市场化处置债务的现实条件已基本具备。高风险的财务公司大多已资不抵债，无偿还能力，因此，通过外部力量注入一定的资源，经过协商谈判实现债务和解。从国元顾问接触的客户来看，高风险财务公司多的有近百家债权人，少的也有20-30家。”以首都机场集团收购万宝集团财务公司为例：首都机场集团组织财务顾问等中介机构对万宝财务公司的资产和负债进行重组和剥离，包括和债权人谈判等具体细致的工作；在首都机场集团按协议向万宝财务公司债权人支付了一定现金用于债务偿还后，实现债务剥离；首都机场集团向财务公司原股东以象征性价格收购了财务公司的股权。　　王保忠认为，这种由收购方进行重组和收购的方案，适用于规模较大、资产质量低、对外负债金额大、经营不善的财务公司。原股东出让股权获得的现金补偿很少，但摆脱了集团和财务公司的债务风险。　　当然，为了有效地防范收购过程中的法律风险和债务风险，国元顾问通过组织专业的会计师与律师团队，摸清被重组财务公司内部存在的问题，从专业的角度提出了一些有效的解决办法和防范措施。通过查阅历史资料、债务公告、走访调查、函证访谈等方法，尽可能的发掘潜在债务，也使财务公司相关的利益关联方（包括金融机构和收购方）更好地了解被重组财务公司的财务状况。　　北京得威京会计咨询有限公司高级经理肖大勇认为，市场化重组将成为财务公司并购重组的主流。成熟市场中的重组大多表现为主动性的市场化并购，而我国财务公司某些并购重组还难以摆脱行政干预的阴影，以政府主导型重组和政策性重组为主，或多或少地带有援助性或被动性，比如中房集团接收原中汽总公司所属的中汽财务公司等等。行政性重组往往会造成交易成本提高和效率损失，不但难以提高金融运作效率，反而可能加剧系统性风险。行政力量可以成为财务公司并购重组的推力，亦可能变成阻力。　　财务公司需要转变角色　　产业资本与金融资本的有机结合是国外众多大型企业集团发展的轨迹之一。在我国资本市场日趋成熟的今天，投资金融领域已经成为许多企业开拓多元化融资渠道，开辟新的发展领域的一个重要途径。　　王保忠表示，在我国目前的金融环境下，实现大型企业集团产融结合的一种较好的方式就是设立自己的财务公司。　　美国通用电气是产业资本和金融资本结合的一个经典案例，通过多元投资的不断运作，从20世纪30年代的资金部，到通用电气金融服务公司，再到通用电气金融财务集团，通用电气的业务范围越来越广，几乎涉足所有金融业的业务。　　目前，我国已有82家财务公司，150家央企中有41家已成立了自己的财务公司，集中在能源和资源业、制造业、交通运输业。国资委负责人近日表示，奥运会后将提速央企重组进程，这其中必然需要金融的大力支持，各企业集团也会有组建自己财务公司的需求。作为财务公司而言，其功能也日益多元化。财务公司在企业集团中的定位大体为：资金结算中心、融资服务中心、资金管理中心、资本运作中心、咨询服务中心等。　　从国内外发展趋势来看，资本运营是企业实现做大做强的必由之路。通过财务公司这个练兵场，越来越多的企业集团得以积累了产业资本与金融资本相结合的运作经验，在内部培养和积累了一批产融结合，既具有金融意识和专业水平、又有熟悉企业运作的人才。从这个意义上来讲，我国财务公司要摆脱过去“内部银行”的单一角色，担当起集团资金变现、债券发行、包装上市以及与其他金融机构进行广泛合作的角色，真正成为企业集团的金融运作平台，还有很长一段路要走。