注会《财管》第七章科目辅导(5)

3.普通股和留存收益成本

　　(1)股利增长模型法
 

　　(2)资本资产定价模型法

　　注：如果一个公司的股东投资分散化不够，那么可能会面临“独立风险”，而不仅仅是系统风险。在这种情况下，公司的真正投资风险不能通过贝塔系数来衡量，资本资产定价模型的方法可能会低估 的数值。
 

　　(3)风险溢价法

　　普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。

　　留存收益成本的计算公式：KS=Kd+RP

　　式中：Kd—税后债券成本;

　　RPC—股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

　　风险溢价是凭借经验和股票市场的历史表现以及无风险利率的变动估计出来的。

　　由于发行成本的存在，留存收益的成本比发行新股的成本低。公司应该尽可能利用留存收益为投资项目筹资。但是，如果公司有一个很好的投资机会，并且留存收益以及留存收益带动的债务发行所能筹集的资金不够时，发行新股就是必要的。

　　留存收益临界点=留存收益的增加÷普通股所占的比例(代表公司在必须发行新股之前所能筹集的资金量)
 

　　(三)加权平均资本成本

　　加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，

　　式中：KW—加权平均资本成本;

　　Kj—第j种个别资本成本;

　　Wj—第j种个别资本占全部资本的比重(权数)。

　　计算个别资本占全部资本的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。

　　(1)账面价值：反映过去的权数

　　(2)市场价值：反映现在的权数

　　(3)目标价值：反映未来的权数，计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金
 

　　【典型例题-04年单选】.企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是(  )。

　　A.目前的账面价值 　　B.目前的市场价值

　　C.预计的账面价值 　　D.目标市场价值

　　【答案】：D

　　【解析】：根据资本目前的账面价值计算个别资本占全部资本的比重，资料容易取得，但计算结果只反映过去资本结构条件下的加权平均资本成本，当资本的账面价值与市场价值差别较大时，与实际有较大差距，可能贻误筹资决策。

　　以市场价值为权数，代表了公司目前实际的资本成本水平，有利于财务决策。

　　根据资本目标市场价值计算的个别资本成本占全部资本的比重，能体现期望的资本结构，按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金

　　其计算公式为： 式中：DOL—经营杠杆系数;

　　ΔEBIT—息前税前利润变动额;

　　EBIT—变动前息前税前利润;

　　ΔQ—销售变动量;

　　Q—变动前销售量

　　为了便于应用，当产品单位变动成本、固定成本、产品单价不变时

　　S—销售额;

　　VC—变动成本总额

　　EBIT0=(P-V)*Q0-F (1)

　　EBIT1=(P-V)*Q1-F (2)

　　(2)-(1)

　　ΔEBIT=(P-V)*(Q1 -Q0)= (P-V)*ΔQ

　　ΔEBIT/ EBIT0=[(P-V)*ΔQ]/[(P-V)*Q0-F]

　　代入经营杠杆系数的公式，可得

　　经营杠杆系数的简化公式