来源:天风证券 发布时间:2018-04-24 16:57 责编:Hejie

设研院:业务范围及区域快速扩张 区域龙头高增可期
  公司近期公布2017年年度报告,全年实现营业收入9.35亿元,同增58.12%;实现归母净利润2.3亿元,同增77.51%。年报同时公布利润分配预案,拟每10股派现金股5元,以资本公积金转增股本,每10股转增8股。点评如下。
 
  拓展业务范围开拓省外市场,营收大幅增长
 
  2017年公司营收实现大幅增长,同增58.12%至9.35亿元,占比约79%的勘设业务同增83.13%至7.39亿元是公司营收高增长的主因。报告期内公司持续深耕河南省内市场,传统公路业务优势得到巩固,市政、轨交、房建等领域拓展成效显著,如承接了郑州市轨道交通12号线部分标段的土建设计等标志性项目,进一步完善其业务结构。省外方面,公司在滇、藏、桂、新等地承接多个大型公路项目的勘设等业务,仅西藏项目中标金额就达3亿元,省外项目合同额及其占总收入的比例均显著提升。预计公司未来业绩新增长点在于省外及市政、轨交等新领域业务。
 
  2017年公司整体毛利率为46.96%,较去年提升2.18个百分点,主要是由于高收入占比的勘设业务毛利率上升1.5个百分点至51.34%。随着设计行业整体性的复苏、集中度的提升和设计费用率的增长,我们预计公司较高的毛利率水平或能维持。
 
  期间费用率下降明显,归母净利润高增势头延续
 
  公司2017年期间费用率为13.45%,较上年下降3.31个百分点。其中费用销售费用率和管理费用率分别减少0.87、2.74个百分点,主因费用支出较为刚性,低于营收增幅;财务费用率0.67%,微升0.29个百分点,因利息支出增加及汇兑损失所致。资产减值损失为3216万元,同增1440%,主因坏账、长期股权投资减值及商誉减值损失增加。综合下来,2017年公司净利率同比上升1.91个百分点至24.62%,实现归母净利润2.3亿,同增77.51%。2018年一季度公司经营情况延续增长态势,2018年一季报预告2018Q1公司归母净利润增速为20%~40%,预计盈利4082.27~4762.65万元。
 
  收付现比均有下降,经营性现金流可改善
 
  报告期内公司收现比为0.82,较去年同期下降23.92个百分点;付现比下降14.12个百分点至0.6。综上,公司2017年经营性现金流净额为-617.02亿元,较上年8470.1万元同降107.28%,一方面是由于开展项目接受劳务支付的现金增加和人力成本增加;另一方面报告期内公司新签合同增加,项目回款周期较长。
 
  投资建议
 
  作为区域性设计龙头,公司在河南省承接大型项目优势显著,积极转型工程建设全产业链综合服务商;主业稳健增长,新业务打开增量空间。根据公司年报,我们略微下调了期间费用率,EPS预测有所上调,2018~2019年EPS预测由4.45、5.6元/股调整至4.61、6.17元/股,2020年EPS预测值为7.77元/股;2018~2020年归母净利润分别为3.32、4.44、5.60亿元,对应PE为18、14、11倍,维持“增持”评级。
 
  风险提示:固定资产投资增速持续下滑;省外及海外业务推进不达预期。

  风险提示:本文仅供参考,不构成针对个人的投资建议。投资有风险,投资需谨慎。

 

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