来源:国信证券 发布时间:2018-04-24 16:34 责编:Hejie


  公司17年四季度业绩大爆发
 
  2017年公司营收237.03亿元,同比+55.57%,归母净利润20.47亿元,同比+70.07%,扣非归母净利润18.68亿元,同比+146.56%,其中四季度归母净利润11.54亿元,同比大增182%,基本符合市场的预期。公司4季度业绩的高增长来自公司扩大玻璃盖板产能及3D曲面玻璃产销量的快速提升,由于公司下游各大消费电子品牌客户的新产品集中在下半年发布,因此公司业绩在下半年出现爆发。一季度由于消费电子产品市场需求整体较为疲软,下游终端品牌客户纷纷采取加速去库存的策略,且下游新品量产万,处于良率爬坡初期,影响了一季度的业绩。但随着良率提升和旺季来临公司业绩改善预期显著增强。
 
  2018双面玻璃成标配,渗透率将迅速提高
 
  18年3-4月份出现新款手机发布的第一个高峰,以往采用金属机壳的华为P系列、OPPO、vivo,今年在新发布的升级机型如华为P20,OPPO R15、vivo X21均采用双面玻璃设计,可以预见,2018年为双面玻璃机身的爆发年,预计玻璃机身设计手机渗透率将从2017年的20%提升到40%以上。公司是玻璃盖板行业龙头,过去4年公司持续进行前瞻性研发投入,伴随双面玻璃、3D玻璃到来,公司业绩将进入收获期。
 
  行业竞争加剧,公司多元化布局求变
 
  随着下游手机市场日益饱和,公司所处细分产业竞争将日趋激烈。因而需要加快新产品研发,研发制造高附加值产品;同时也需要利用自身优势,积极向上下游延伸整合,缩短产品开发和生产周期。公司在多元化方向上不断拓展,除了积极布局非金属外观件上的玻璃、陶瓷、蓝宝石等,也整合了触控资源,提供触控贴合盖板的一站式服务能力,力争提高公司产品的竞争力。
 
  风险提示
 
  1,公司产能释放进度不达预期,手机终端市场销量持续下滑。
 
  2,公司新产品产能释放以及客户认证进度不达预期。
 
  考虑到一季度业绩不达预期,给予“增持”评级
 
  公司作为玻璃盖板龙头,受益于下游消费电子双面玻璃外观潮流,看好公司下半年迎来放量。我们预计公司18~20年净利润分别为28.60/38.33/46.18亿元,同比增速39.7%/34.0%/20.5%。当前股价对应PE为18/13.5/11.2倍。考虑到公司一季度业绩指引不达预期,给予“增持”评级。

  风险提示:本文仅供参考,不构成针对个人的投资建议。投资有风险,投资需谨慎。

 

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