来源:方正证券 发布时间:2018-04-24 16:20 责编:Hejie

联得装备:各方面持续优化 夯实长期发展根基
  事件:公司发布2018年一季报,报告期内实现收入1.17亿元,同比增75.79%;实现归母净利1173万元,同比增139.40%。
 
  点评:公司2018年1季报符合预期。公司在产品、客户、产能等众多领域均在持续优化,在围绕核心优质客户进行产品创新的战略下,后期业绩将随新品放量和产能释放而逐步上台阶。
 
  研发持续高投入,有望陆续突破“大尺寸”和“OLED”市场。公司在完成上市后,围绕苹果、京东方等核心客户,在前沿高端技术上持续投入,2017年全年研发费用支出达4163万元,较2016年的1561万同比增166.65%;2017年年末研发人员281人,较2016年接近翻番。随着研发投入持续加大,公司有望陆续在“大尺寸”模组设备和“OLED”相关设备实现量产突破,逐步打开市场空间。判断年内可实现“大尺寸”模组设备的量产,2019年可实现“OLED”相关设备的批量出货,市场空间将随之拾级而上。
 
  集中资源扩大产能,为中长期发展奠定根基。公司先后在东莞塘厦、深圳龙华获取两宗土地,其中东莞塘厦项目将作为公司制造基地,建成后可容纳公司中长期产能扩张需求;深圳龙华地块将作为公司总部基地,满足公司研发、销售和管理人员扩大的需要。为配套上述项目建设的同时保证公司生产经营扩大,流动资产超过10亿的情况下拟启动2亿元可转债融资。此外考虑到公司在研发人员、新产品开发和优质客户协同研发等方面的努力,我们发现公司在中短期内实现稳健增长的同时,正在为中长期的健康发展夯实基础,行稳方能致远。
 
  治理机制优异,企业凝聚力十足,组织基础牢固。公司内部激励到位:①董事长持股比例超过64%,保证决策有效性;②核心高管平均持股比例达1%,彼此协调顺畅,有利于形成合力;③核心骨干员工118人参与限制性股票激励计划,形成良好的人才聚集效应。在公司核心人员激励到位的情况下,公司在2017年年末完成内部组织架构调整,运营效率和管理水平得到有效提升,为公司业务规模快速扩大奠定了组织基础。
 
  投资建议:预计公司2018-2020年归母净利为1.55、2.54和3.60亿,对应EPS为1.08、1.76、2.49元,对应PE为26、16、11倍。公司中短期成长稳健,中长期战略定力十足,有望发展成为国内显示模组设备的标杆品牌。维持强烈推荐评级。
 
  风险提示:下游客户投资放缓。

  风险提示:本文仅供参考,不构成针对个人的投资建议。投资有风险,投资需谨慎。

 

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