来源:光大证券 发布时间:2018-04-24 16:09 责编:Hejie

天顺风能:产能扩张超预期 看好今年业绩增速提升
  公司17年归母净利润4.7亿元,增长15.51%,各业务发展顺利
 
  公司发布年报,17年公司实现营业收入31.7亿元,同比增长40.03%,实现归属于上市公司股东的净利润4.7亿元,同比增长15.51%,基本符合预期。17年公司继续稳定发展风塔主业,全年产量超过40万吨,产能快速增长。风电场运营业务按计划推进,在建风电场330MW,计划开工180MW,已签订项目开发协议的风电场资源750MW。公司风电叶片业务17年完成了昆山风速时代的收购,为公司叶片的“海外客户”和“中国客户的海外市场”的双海战略积累了良好的经验,自建的常熟天顺叶片工厂建设进展顺利,将在2018年4月投产。
 
  风塔产能扩张超预期,今年业绩将继续提升
 
  17年公司国内风塔销售业务快速增长,全年实现营收27.39亿元,同比增长26.94%。2017年公司新签订单量378,163吨,同比增长32.19%;生产量401,468吨,同比增长34.26%,销售量381,438吨,同比增长28.76%。公司通过内部提效,及发展联营厂的方式,产能超预期提升,但受到17年全年钢价持续上升,及人民币升值影响,公司净利率有所下降。我们认为,钢价上涨、汇兑损失的影响在今年将逐渐减缓,加之公司的产能还将继续增长,今年公司风塔主业营收和净利率都将上升,带来业绩增量。
 
  风场运营业绩优异,稳定提升规模和利润
 
  公司哈密300MW风电场首次完成完整年度运营,哈密风电场平均弃风限电率33%,等效利用小时数1,736小时,实现销售收入2.39亿元,净利润0.98亿元,好于预期。公司风场运营项目稳定推进,在建风电场330MW,此外,公司获得三个风电场项目核准,共计129MW,公司签署风电场前期协议3个,共计450MW。我们认为,公司首个哈密风场的运营回报,给公司带来了很好的运营经验,公司后续项目的稳定推进将保证公司运营业务利润的稳定增长。
 
  公司产能释放及新风场投运带来业绩增量,维持“买入”评级
 
  公司18年继续提升风塔产能,凭借公司品牌优势及国内风电新增装机需求的增长,公司新增产能将充分消化。并且公司18年计划新增330MW的风场,将给公司带来稳定的业绩增量。维持公司18、19年业绩预测,并新引入20年业绩预测,预测18-20年EPS分别为0.43、0.56、0.70元,维持“买入”评级,目标价10.25元不变。
 
  风险提示:
 
  海外市场新增装机量下滑,影响公司海外风塔业务;Vestas经营情况变化,影响公司业绩;弃风率没有得到改善,影响行业需求。

  风险提示:本文仅供参考,不构成针对个人的投资建议。投资有风险,投资需谨慎。

 

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