考点：

CSO：D.2.a.     净现值

     LOS：D.2.b.     计算净现值

CSO：D.5.a,b.  资本投资中的风险分析

     LOS：D.5.c.     区分不同的风险分析方法

解析：

A.   500,000 + 3,500,000 +100,000 + 100,000 + 50,000 = $4,250,000 百万。

B.  此时税后营业收入为120万美元。我们将建筑成本除以折旧时间就得到折旧支出为：$3,500,000 / 20 = $175,000/年。

假设我们在计算现金流贴现时未考虑抵押贷款利率，或将其计入120 万美元中，且营运资本无变化，我们可以通过三种方式计算现金流：

a.  $1,200,000 + $175,000 = $1,375,000。

b.  净收入总计：税后营业收入 $1,200,000 /1-.35 = $1,846,150应税收入。税金为 $646,154，得到120万美元的净收入。加回$175,000的折旧，得到$1,375,000。

c. 使用折旧税盾：应税收入$1,846,154。加回$175,000的折旧，税前现金流为 $2,021,154。税金$707,404；但税盾为$61,250，得到$1,375,000的现金流。

C. 预设回报率12%时五年年金系数为3.605。因此5年现金流为$4,956,875。但零阶段成本使用1年后新店才能开业、现金才开始流入，因此需要在$4,425,781 基础上多减去一年。

NPV：$4,425,781 – 4,250,000 = $175,000。

D.  是的，Right-way应该新开门店。它能够为这家公司带来正的NPV（即使是不计算过去 5 年的数字）。未来现金流大于开店成本。

E.  敏感度分析显示了输入的细微变化对决策的影响。特别当我们使用计算机时，我们会尝试对门店税后经营收入（不确定性最大的输入数据）作其他假设。建筑成本可能被低估，未来五年税率和预设回报率也可能变化。这些变化达到怎样的程度就会让门店的NPV由正转负？