考点：
CSO：D.1.b 增量现金流
LSO：D.1.b. 指出并计算资本投资项目中税前和税后的现金流。
CSO：D.5. 资本投资中的风险分析
LSO：D.5.1. 指出处理资本预算风险的替代方式
解析：
A. 根据以下分析，税后增量现金流量如下所示：
1. 0 阶段 ($13,200,000)
2. 第 1 阶段 4,200,000
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百万美元
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年
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现金流构成
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0
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1
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2
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3
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4
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营收
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$16.0
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$20.0
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$20.0
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$20.0
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设备
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($12.0)
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设备变卖
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$0.9
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设备拆除
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($1.4)
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直接人工及材料
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($8.0)
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($10.0)
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($10.0)
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($10.0)
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间接成本
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($3.0)
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($3.0)
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($3.0)
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($3.0)
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净营运资本
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($1.2)
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$1.2
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总税前现金流
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($13.2)
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$5.0
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$7.0
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$7.0
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$7.7
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现金税款
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($0.8)
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($1.6)
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($1.6)
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($1.4)
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净现金流，税后
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($13.2)
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$4.2
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$5.4
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$5.4
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$6.3
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备忘录：现金税款计算
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税收及折旧前的税收利润
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$5.0
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$7.0
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$7.0
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$6.5
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税款折旧
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($3.0)
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($3.0)
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($3.0)
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($3.0)
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税前的税收利润
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$2.0
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$4.0
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$4.0
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$3.5
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3. 第 4 阶段营运现金流为$5,400,000，计算如下：
营收 $20,000,000
直接人工及材料 (10,000,000)
间接成本 (3,000,000)
税前现金流 7,000,000
税收效应1 (1,600,000)
税后现金流 $ 5,400,000
1 $7,000,000 - $3,000,000 = $4,000,000 x 40% = ($1,600,000)
4. 第 4 阶段期末现金流为$900,000，计算如下：
设备拆除 ($1,400,000)
变卖 900,000
营运资本回收 1,200,000
税前现金流 700,000
税收效应2 200,000
税后现金流 $ 900,000
2 $700,000 - $1,200,000 = ($500,000) x 40% = $200,000
B. 具有潜在风险、可能影响到CAP预测的现金流变量如下所述。
§ 受外部因素变化影响，未来产量估算值可能出现严重的错误。竞争对手、消费者对新产品的接受程度、经济大气候等都可能影响到KAC新车的最终需求，并对CAP点火系统模块的需求造成冲击。由于固定成本种类较多，如设备和间接成本，产量偏差可能对现金流乃至整个项目能否获得经济上的成功造成严重影响。
§ 汇率同样是一个重要变量。CAP是一家美国公司，其成本结构中的费用多以美元计价；采用韩元结算将带来汇率风险。由于KAC支付以韩元为主，按美元计算的项目净现金流将在很大程度上受到汇率的影响。
§ 考虑到工人的生产力、制造系统的可靠性以及单位材料成本都可能与CAP所做预测产生较大差异，直接成本也是一个重要的变量。在竞标中，为了提高获胜的机会，CAP可能会尽量压低价格。如公司在成本结构中使用了“最佳情况”的假设，直接成本变化带来的负面影响可能会使项目实际现金流低于预期。
§ 由于设备拆除与变卖要在几年后进行，因此实际拆除成本和变卖金额也可能发生较大变化，从而对预计的现金流造成不利影响。
