上周耶伦在哈佛的演讲，是她3月以来首次的公开演讲，也是货币政策委员不断表态之下她*9次打破沉默，其意义不言而喻。这次预期管理由同事作外围铺垫，最后靠她一锤定音，做得比较成功。美国经济增长比想象的强，工资上升所带来的中期通胀压力也在升温。低油价和强美元使得通胀环境可控，不过这两个因素在未来也难有大的进一步发力。经济数据基本上与夏季加息对称，而稳定了的全球金融市场和中国经济也让联储少了后顾之忧。芝加哥商品期货市场联储基金期货利率显示，市场给予34%的概率6月份加息，62%7月份加息，两周前在公开市场委员会四月会议记录公布之前，期货市场所给予的概率为19%和38%。联储会议在6月15日召开，英国脱欧公投6月23日举行，美国不能不考虑万一脱欧派胜出对汇市的冲击和美元失控式升值的风险。笔者仍认为夏季加息，不过将最可能的时间点从9月移至7月，看7月加息25点，年底前再加息25点。

 

石油价格冲上每桶50美元，与加拿大森林大火和尼日利亚生产中断有关，与美国页岩气和油井钻探下降有关。去年石油需求增长速度是过去十年平均数的一倍，今年的增长依然强劲。哪怕计入伊朗新增石油，石油供需也在实现再平衡，油价在40-50美元上有实质性支持，当然不排除金融属性的波动。整体而言能源市场目前面临的是需求结构改变，而非需求数量改变。对于能源行业，笔者有几个长期判断：1）新兴市场（主要是亚洲）汽车数量继续大幅上升，对汽油需求仍然旺盛；2）天然气和其他清洁能源的需求增长会明显快过石油的需求增长；3）电动车的普及速度会影响汽油需求；4）各国对在气候峰会所作承诺的执行力度，将直接影响能源供应结构变化的速度；5）煤炭一定成为夕阳产业。

 

本周焦点是美国就业数据，联储六月会议在即，此数据对市场的影响可能大过平时。笔者预测155K新增就业（Verizon罢工会对数据构成扰动），失业率维持在5%，时薪增长0.3%（与上期持平）。如果数字接近笔者预测，市场会更倾向于联储在六月按兵不动。美国其他月度数字中，PCE与核心PCE预计为0.3%和0.2%（同比1.1%，1.6%），照理不应该影响联储决策。个人收入持平，个人消费加速。制造业ISM料略降。在欧洲，预期欧盟经济信心指数持平，HICP速报显示通缩状况有改善，失业率也有改善，最后零售数字也不错。英国的PMI和按揭批核均有下降。德拉吉重申观望立场，ECB应该会有对希腊债务的“创新措施”出台。在亚太区，日本的失业率估计不变，居民实质消费稍有改善。中国的PMI预料于上月持平。

市场焦点上周放在联储的政策动作上。美国联储持续三周的言论轰炸奏效，市场开始相信其夏季加息的政策意图，及至周五耶伦正式出场，强调增长如预期的话，联储缓慢而审慎地加息是合适的，这乃美国货币当局对市场释放的最强烈的暗示——收水在即。