事项:

 

　　10月19日,国家统计局公布了2015年三季度经济数据:2015年前三季度,GDP实际增速6.9%, 其中三季度GDP增长6.9%,规模以上工业增加值同比增长6.2%(9月份5.7%),固定资产投资同比增长10.3%,社会消费品零售总额同比增长10.5%(9月份为10.9%)。

 

　　平安观点:

 

　　2015年前三季度GDP增长6.9%,其中第三季度GDP增速为6.9%,为2009年3月以来的新低,显示当前中国经济面临的下行压力仍然较大。我们认为,四季度各项稳增长政策将持续加码,打响年内经济增长“保7”战的最后一役。9月份CPI同比的回落已经为货币政策打开了进一步宽松的空间,四季度再度降准降息的可能性较大;而发改委已经明确提出四季度要把促投资稳增长放在各项工作的首要位置。总之,我们认为四季度政府对于经济增速“保7”仍将竭尽全力;再考虑到前期政策效应的逐步显现,以及四季度同比的基数略低等因素,预计四季度经济增长将小幅回升至7.0%,2015年全年经济增速7.0%,最终将艰难完成“保7”任务。

 

　　从生产法的角度看,工业生产三季度表现依旧疲弱,产能过剩及内外需疲软从供需两端制约了工业生产的回稳;而第三产业当中,受到7月以来股票市场大幅调整的影响,金融服务业对GDP的贡献料将有明显回落。不过,无论从GDP增速、占比还是贡献率来看,第三产业都已经占据了绝对优势,也在一定程度上体现了我国经济结构调整的成效。

 

　　从支出法的角度看,三季度投资增速继续呈现持续缓慢下行的趋势,以制造业和房地产为代表的实体投资动力依旧不足,在发改委产业政策的大力推动下,基建投资也仅能维持在现有增速,边际改善甚微。消费增长相对稳定,主要得益于居民收入的平稳增长、餐饮消费的稳步回升,以及房地产销售改善对相关行业消费的拉动。外贸表现依旧不佳,出口受制于全球经济状况的整体低迷,进口则受到内需不足和大宗商品价格持续低迷的拖累,进口跌幅远大于出口,使得三季度外贸衰退式顺差4241亿美元再创新高。总体来看,三季度投资与外贸低迷,消费回稳;我们认为这种状况在四季度大概率将会延续。

 

　　物价方面,猪周期的上行在三季度前期推动CPI同比温和回升,并在8月份触及2.0%的年内高点;但随着9月份猪肉价格涨幅收窄,CPI同比回落至1.6%;1-9月份CPI同比仅上涨1.4%,而去年同期为2.1%。同时,在制造业疲软、大宗商品价格低迷的情况下,PPI连续43个月负增长,9月份PPI同比-5.9%再创新低,1-9月份PPI同比-5.0%。从目前的情况看,猪周期已不足为虑,需求不足和大宗价格低迷的状况短期内却难以缓解,因而中国经济面临的通缩阴影依旧浓重。我们将2015年CPI同比预测值从1.8%下调至1.5%;PPI同比维持为-5.1%。