朱宁：我觉得中国可能金融体系面临四个重大的转变，一个可能从数量到质量的转变，刚才几位都提到了，我们的银行体系，我们股市的融资规模和整个上市公司的规模，我们的信托产品规模，现在整个全球都已经可以首屈一指。

 

　　与此同时，随着整个规模的扩大，我们整个金融体系里面，从我们原来更多的关注投资收益方面，到现在都开始意识到，尤其伴随着最近整个经济的转型和经济增速的放缓，我们看到说有越来越多的关注度现在转移到风险这个方面，所以我觉得我们对整个金融行业的发展和转型，从原来说是多、快、好、省的这个方向，现在可能要逐渐更多的关注风险管理。

 

　　第三点，我感觉最近比较强的，金融行业一直作为一种高端服务业，是为实体经济服务的，或者说他应该就是实体经济的一部分，但是最近的整个金融行业和实体经济的关系越来越多的，尤其在2007年、2008年的全球金融危机之后，被放到了一个相对比较对立的位置，大家都认为说这个金融行业不但没有服务实体经济，而且自己利用实体经济获得了很高的收入，所以我觉得这种关系，不止在中国、在全球都有一种对于整个金融体系不是那么友好的态度，这也是在国内感觉到的一个转变。

 

　　最近一点，最近关注的，我们整个金融体系的杠杆和金融体系的风险，逐渐在公共部门向私营部门转移，我们国有企业的负债率，我们地方政府融资平台的负债率，包括中央政府的赤字和负债，当然这都是在可控的范围之内，都在上升，这个本身其实我觉得显示出了我们整个金融体系出现了一种需要本身的再平衡或者再改革的一个方式。

 

　　怎么改革，我个人有三个主要关注的领域，其实刚才几位都已经提到了，*9个，我觉得利率市场化。我们讲到我们所有利率市场化改革进程中，只有最后剩最后一项，小额的存款利率还没有完全解除管制，恰恰是这一个剩下的最重要的存款利率，其实在美国也是经历了几乎十年的时间，才逐渐放松管制。在这个过程中我们看到，过去一两年出现的金融互联网的产品，我们出现的这种信托产品理财计划，其实都是从另外一个角度来推动我们利率市场化的改革。与其我们利用这种偏门、侧门或者后面的方式进行改革，在这个过程中有很多不对称的或者不是很透明的产品还步入我们进一步的加快，在建立我们存款保险体制的基础上，加快我们整个小额存款利率市场化改革的进程。

 

　　因为我们必须要意识到，说利率作为一个非常非常重要的生产要素，他其实反映了整个经济对于时间的配置和对于风险的配置，对这两个配置我觉得我们原来20年前想买一个猪肉或者想买个缝纫机我们需要有一个票，现在我们对利率的管制还是像20年前，这么重要的要素对于不同的借款主体，对于有不同征信记录的人，是完全有不同的对待方式的，所以什么时候能够完全让市场发挥他的作用，对利率给予一个准确的公正的、公平、公开的定价，我个人觉得这一点对于中国今后的资本市场的发展，对中国整个金融市场的改革是非常非常重要的。

 

　　我们讲到说国务院出了很多政策，金融怎么更好的为实体经济服务，但是我个人猜测，即使我们允许民间资本办银行的话，如果在目前的利率体系下面，民间资本、民营银行可能都不愿意把钱贷给小微企业，这是我们核心的一个中国金融改革必须解决的问题。

 

　　第二点，刚刚各位都已经提到了，多层次的资本市场。我非常同意刘主席和刚才张总所说的，我们现在一讲多层次资本市场，就讲新三板、四板，没准还有五板、六板，债券市场的发展，我个人觉得真是一石多鸟对于中国资本市场发展再重要不过的方式。首先，债券市场的发展要求无论是企业、无论是地方政府融资平台，更多的披露他们自己的信息、披露他们的财务稳定性。第二，由于债券合约里面很多保护投资者的条款，会帮助我们中国企业的公司治理得以提升。第三，债券市场的发展可以帮助中小企业通过高收益债、通过市政债，我们的地方政府可以通过这种直接融资的方式能够和直接投资者见面，对于他的风险给予一个准确的定价。第四，有了债券市场，我们目前股票市场里面所面临的，我们所说的新股发行的乱象也好，我们所说的退市机制的缺乏也好，都会随着资金分流到债券市场，都会得到一定程度的缓解。第五，当然我们考虑到，如果有了一个成熟和稳健的债券市场，我们的投资者既没有必要把钱投入到风险很高、收入不是很高的股票市场，也不必投入到风险很高、收入也不是很高的房地产市场，所以可以帮助我们资本市场更可持续、更有序的发展，多层次本市场更重要的是债券市场的发展。

 

　　与此同时，沪港通确实是比较好的创新。张总这方面更有经验，现在香港股市里面其实占主导地位的仍然是我们大陆公司的股票，所以从这个角度来讲，虽然有这种地域上的多元化，但是没有能够实现币种上的和资产类别的和地域上的多元化，而我们中国的投资者恰恰需要的是这种全球的多币种、多资产的多元化，过去五年里面我们中国经济“熊冠全球”，中国股市也是“熊冠全球”。

 

　　第三点就是，政府提供的刚性兑付的退出，无论在我们房地产市场、在我们的股市、在我们的理财产品、在我们的银行，都存在着政府给予太多的呵护和父爱式的关照，正是因为有这种关照，投资者在进行投机或者冒风险的时候越发的有恃无恐，怎么随着我刚才提的两点的逐渐推进，能够让各级政府退出他对于市场提供的隐性担保，这点是我们重启金融改革非常重要的一步。

我们整个金融体系的杠杆和金融体系的风险，逐渐在公共部门向私营部门转移，我们国有企业的负债率，我们地方政府融资平台的负债率，包括中央政府的赤字和负债，当然这都是在可控的范围之内，都在上升，这个本身其实我觉得显示出了我们整个金融体系出现了一种需要本身的再平衡或者再改革的一个方式。

  　　怎么改革，我个人有三个主要关注的领域，其实刚才几位都已经提到了，*9个，我觉得利率市场化。我们讲到我们所有利率市场化改革进程中，只有最后剩最后一项，小额的存款利率还没有完全解除管制，恰恰是这一个剩下的最重要的存款利率，其实在美国也是经历了几乎十年的时间，才逐渐放松管制。