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半年度业绩略低于预期,规模扩张是业绩增长的主要驱动因素。由于持续降息及利率市场化推进影响,公司净息差持续走低,利息净收入增速低于资产扩张增速。手续费及佣金净收入同比下降4%,原因是公司履行社会责任,支持实体经济和小微企业,减免客户服务费。同时由于出口放缓等因素影响,咨询顾问、结算与清算等手续费收入同比减少。
不良贷款比上年末增加245.6亿元,不良率上升23bps至1.41%。期末公司不良贷款余额为1,250.53亿元,不良率为1.41%,较一季度上升8bps。拨备覆盖率为157.37%,下降较明显,未来计提面临压力。
公司资本充足率和核心资本充足率分别为13.69%和10.63%。两项指标均满足监管要求,短期内无补充资本金压力。
应收款项类投资增长46.5%。从2014年中开始,公司明显加大了应收款项类投资的额度,报告期末应收款项类投资6,307.99亿元,比上年末增长46.5%。其中信托投资及资产管理计划余额3,357.58亿元,比上年末增长117.9%。由于公司存贷比接近75%的监管红线,我们判断公司未来仍将持续加大此类非标资产的投资。
预计2015年和2016年EPS分别为0.59元、0.60元,对应2015年和2016年PE分别为6.6和6.5倍。预计2015年底每股净资产为4.42元,对应年底的PB为0.88倍。
风险提示:资产质量大幅恶化。
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