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经国务院批准,财政部决定从2015年1月1日起,将石油特别收益金起征点提高至65美元/桶。起征点提高后,石油特别收益金征收仍实行5级超额累进从价定率计征。
点评：
1. 起征点上调,原油开采企业税负下降
根据《石油特别收益金征收管理办法》,石油特别收益金是指国家对石油开采企业销售国产原油因价格超过一定水平所获得的超额收入按比例征收的收益金。目前开采成本上升、油价大跌,上游企业的超额收益大不如前。此时上调石油特别收益金起征点,有助于稳定上游开采企业盈利能力,从而稳定国内油气产量,保障我国油气能源安全。
根据我们的测算,假定原油实现价格为70美元/桶,石油特别收益金起征点从55美元上调至65美元/桶,中国石油[0.09% 资金 研报]（601857）、中国石化[0.17% 资金 研报]（600028）的税负有望分别减少147.86亿元、55.87亿元,从而推动两家公司EPS分别增厚0.06、0.04元。
2.中石油、中石化未来发展关注点
中石油：积极寻求政策支持
(1)非常规天然气补贴。目前国家对页岩气、煤层气给予开采补贴,而对于致密气的开采却没有补贴。在国家大力发展天然气的大背景下,同样作为非常规油气的致密气也应该得到政策的大力支持。作为非常规天然气的一种,致密气也希望能像页岩气、煤层气一样,通过补贴加大开采力度,如果补贴0.2元/方,能增加50亿元收入。
(2)积极寻求海外油气资源合作。在油价大跌的时候,也是进行海外油气扩张的好时机,通过海外油气资产并购,不断提升原油自给率。
中石化：国企改革排头兵
(1)国企改革。中石化销售公司混合所有制改革自今年2月启动以来,目前基本完成引资工作。通过引入外部资本,大力发展销售公司非油品业务。
(2)页岩气。根据中石化的规划,2015年公司页岩气产能50亿方,2017年页岩气产能达到100亿方。页岩气的快速发展有助于弥补公司油气业务的短板。
(3)中石化转债[0.15%]转股价格为4.89元,强制转股价6.36元,目前股价已接近强制转股价。触及强制转股价可能会抑制股价涨幅。
3. 维持“增持”评级
我们维持对石化行业“增持”投资评级。未来主要关注：
(1)国企改革。混合所有制改革的推进,有助于为公司注入新的活力,有助于企业经营效率的提升。
(2)原油价格。自6月以来,国际原油价格单边下跌近50%。油价快速回落对石化行业造成了较大影响。如果油价出现反弹,将有助于石化行业盈利的恢复。
4. 风险提示
第四季度石化行业盈利前景不乐观;原油价格继续回落。
小编语录：努力和效果之间，永远有这样一段距离。成功和失败的*10区别是，你能不能坚持挺过这段无法估计的距离。
来源：中证网
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