| 正文 | 关于*3资本结构决定的理论主要有三种观点：权衡理论、代理成本理论、控制权理论。权衡理论认为，负债可以为企业带来税额庇护利益，但各种负债成本随负债比率增大而上升，当负债比率达到某一程度时，息税前盈余（EBIT）会下降，同时企业负担代理成本与财务拮据成本的概率会增加，从而降低企业的市场价值。因此，企业融资应当是在负债价值*5和债务上升带来的财务拮据成本与代理成本之间选择a1点；代理成本理论则认为，在确定企业a1资本结构时，企业必须在综合考虑两种代理成本的基础上做出权衡取舍，在给定内部资金水平下，能够使总代理成本最小的权益和负债比例，就是a1的资本结构。JensenandMeckling（1976）认为*3资本结构选择在使得股权融资和债务融资的代理成本达到最小的点上。即当债权融资所导致的股权代理成本降低恰好与债权代理成本相等时，企业达到*3资本结构；控制权理论则认为，*3资本结构存在干控制权收益与控制权损失恰好相等的那一时点。如HarrisandRaviv（1991）认为在职经理通过权衡其持股收益与控股损失确定其*3资本结构；Israel（1991）认为企业*3资本结构是权衡接管中因负债增加而导致的目标企业收益增加效应与接管可能性减少效应的结果。 |
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